Teza L2 pęka. Tether, Stripe, Circle - wszyscy uruchamiają swoje własne L1, aby konkurować z Ethereum, a nie go wspierać. Gwarancje bezpieczeństwa rollupów? Nieistotne, gdy twoje główne aktywa to stabilne monety fiat lub RWAs — są już scentralizowane. Mamy teraz dziesiątki L2, a czynsz płacony Ethereum wrócił do poziomów z 2021 roku. To, co było przedstawiane jako strukturalny strumień przychodów dla ETH, jest teraz błędem zaokrąglenia. L2 nadal generują przychody - ale ta wartość coraz bardziej pozostaje lokalnie, a nie w Ethereum. A jeśli opłaty L1 kiedykolwiek znów wzrosną, każdy duży L2 z lojalną społecznością i silnym produktem może po prostu stać się L1, jak Hyperliquid, który całkowicie pominął podręcznik rollupów. A marzenie, że "instytucje przyniosą przychody do Ethereum"? Martwe. Nieliczne, które przychodzą, są albo mocno przekupione, aby wdrożyć, albo wchodzą w nieistotne pilotaże. Nie ma żadnego trwałego, organicznego przepływu opłat instytucjonalnych czekającego w skrzydłach. Narracja ETH "posiadaj stos L2 + przechwyć przepływy instytucjonalne" krwawi z obu końców. Górny czynsz jest kruchy, a duże ryby nie biorą bez wypłaty.