L2 论点正在崩溃。 Tether、Stripe、Circle - 都在推出自己的 L1 来与以太坊竞争，而不是为其提供支持。 Rollup 安全保障？当你的主要资产是法币稳定币或真实资产时，这些已经是中心化的，完全无关紧要。 我们现在有数十个 L2，但支付给以太坊的租金已经回落到 2021 年的水平。曾被宣传为 ETH 的结构性收入来源，现在只是一个四舍五入的误差。 L2 仍然有收入 - 但这些价值越来越多地留在本地，而不是流向以太坊。如果 L1 的费用再次上涨，任何拥有忠实社区和强大产品的大型 L2 都可以像 Hyperliquid 一样直接成为 L1，完全跳过了 rollup 的玩法。 而“机构将为以太坊带来收入”的梦想？死了。少数进入的机构要么是被重金贿赂以部署，要么是在进行无关紧要的试点项目。没有粘性、有机的机构费用流在等待。 ETH 的“拥有 L2 堆栈 + 捕捉机构流”叙述正从两端流失。上游租金脆弱，而大鱼在没有回报的情况下不会咬钩。