Alla väntar på FOMC i juli, och jag tror att den avtagande marginaleffekten av Feds politik redan är uppenbar Hur Fed och andra länder hanterar misslyckandet med ekonomiska indikatorer som orsakats av accelerationen av AI är mer värt vår uppmärksamhet. Feds penningpolitik bygger på ett viktigt antagande: Genom att justera räntorna påverkar den investeringar och konsumtion, vilket i sin tur reglerar sysselsättning och inflation. Men i AI-eran håller denna överföringskedja på att brytas. Den första är passiveringen av ränteöverföringsmekanismen, när företagens huvudsakliga investeringar vänder sig till AI-system och algoritmoptimering, är investeringsbesluten för dessa "immateriella tillgångar" mycket mindre känsliga för räntor än traditionella investeringar i anläggningsutrustning. Det andra är dilemmat med inflationsmålssystemet. Feds inflationsmål på 2 % fastställdes på 80-talet av förra seklet, vilket återspeglar den tekniska nivån och kostnadsstrukturen vid den tiden. Men i en tid då marginalkostnaden för AI-revolutionen är noll kan 2 % vara för högt. Den tredje är sysselsättningspolitikens strukturella paradox. Det finns en enorm kompetensglapp mellan de nya arbetstillfällen som skapas av AI och de traditionella jobb som ersätts, även om man inte tar hänsyn till det stora antalet möjliga skillnader. Det betyder att oavsett hur Fed reglerar penningpolitiken så kommer de inte att kunna stoppa den enorma arbetslöshetsvåg som är på väg, och det traditionella begreppet "full sysselsättning" behöver omdefinieras. 4. "Bra deflation" och "dålig deflation" Traditionell ekonomi ser deflation som ett översvämningsdjur eftersom det ofta åtföljs av ekonomiska recessioner och skulddeflationsspiraler. Men AI-driven deflation kan vara av ett annat slag - "bra deflation". Den kännetecknas av minskade kostnader som drivs av tekniska framsteg, tillsammans med realinkomsttillväxt och en förbättring av levnadsstandarden. Historiskt sett var detta fallet med prisnedgångar under den industriella revolutionen. Men problemet är att det nuvarande politiska ramverket inte kan skilja mellan "bra deflation" och "dålig deflation". Centralbankens reaktionsfunktion ser fortfarande all deflation som ett mål att konfrontera, vilket kan leda till överstimulerande penningpolitik och ackumulera bubbelrisker på andra områden. 5. "Lokal inflation" och "lokal deflation" Slutligen är det viktigt att notera att när vi ser de sjunkande priserna på konsumtionsvaror till följd av tekniska framsteg och arbetslöshet kommer vi också att uppleva lokal inflation orsakad av ökade investeringar i AI-infrastruktur. Fed och tillsynsmyndigheterna kommer att vara ännu mer hjälplösa mot denna situation: lättnader kommer ytterligare att uppmuntra investeringar att bilda en spekulativ bubbla, och åtstramningar kommer ytterligare att undertrycka konsumtionen och påverka sysselsättningen Därför, oavsett vilken vinkel vi analyserar, är det troligt att vi kommer att se Fed, den okrönte kungen, förtvina i dilemmats besvärlighet inom en snar framtid.