Alle warten auf das FOMC im Juli, aber ich denke, dass die abnehmenden Grenzerträge der Geldpolitik der Fed bereits sehr offensichtlich sind. Wie die Fed und andere Länder auf die durch KI beschleunigten wirtschaftlichen Indikatoren reagieren, ist viel wichtiger. Die Geldpolitik der Fed basiert auf einer entscheidenden Annahme: Durch die Anpassung der Zinssätze wird die Investition und der Konsum beeinflusst, was wiederum Beschäftigung und Inflation reguliert. Aber im KI-Zeitalter bricht diese Übertragungsstruktur auseinander. Zuerst ist die Zinsübertragungsmechanik abgestumpft. Wenn die Hauptinvestitionen der Unternehmen auf KI-Systeme und Algorithmusoptimierung umschwenken, ist die Sensitivität dieser "immateriellen Vermögenswerte" gegenüber Zinssätzen viel geringer als bei traditionellen Investitionen in Anlagen und Maschinen. Zweitens gibt es das Dilemma der Inflationszielsetzung. Das Inflationsziel von 2 % der Fed wurde in den 1980er Jahren festgelegt und spiegelt das damalige Technologiestandard und Kostenstruktur wider. Aber im Zeitalter der KI-Revolution, in dem die Grenzkosten gegen null tendieren, könnte 2 % zu hoch sein. Drittens gibt es das strukturelle Paradoxon der Beschäftigungspolitik. Die neuen Arbeitsplätze, die durch KI geschaffen werden, und die traditionellen Arbeitsplätze, die ersetzt werden, weisen nicht nur möglicherweise eine enorme quantitative Diskrepanz auf, sondern auch eine erhebliche Diskrepanz in den Fähigkeiten. Das bedeutet, dass die Fed, egal wie sie die Geldpolitik anpasst, die bevorstehende massive Welle von Arbeitslosigkeit nicht aufhalten kann; das traditionelle Konzept der "Vollbeschäftigung" muss neu definiert werden. Viertens, "gute Deflation" und "schlechte Deflation". Die traditionelle Wirtschaft betrachtet Deflation als ein großes Übel, da sie oft mit wirtschaftlicher Rezession und einer Schulden-Deflationsspirale einhergeht. Aber die durch KI getriebene Deflation könnte eine andere Natur haben – "gute Deflation". Sie ist gekennzeichnet durch: Kostenreduktionen, die durch technologische Fortschritte angetrieben werden, begleitet von einem Anstieg des realen Einkommens und des Lebensstandards. Historisch gesehen gehörte der Preisverfall während der industriellen Revolution zu dieser Kategorie. Aber das Problem ist, dass der bestehende politische Rahmen "gute Deflation" von "schlechter Deflation" nicht unterscheiden kann. Die Reaktionsfunktion der Zentralbanken betrachtet immer noch alle Deflation als ein Ziel, das bekämpft werden muss, was zu einer übermäßigen politischen Anregung führen kann und in anderen Bereichen das Risiko von Blasen aufbaut. Fünftens, "lokale Inflation" und "lokale Deflation". Ein weiterer wichtiger Punkt ist, dass wir, während wir den Rückgang der Preise für Konsumgüter aufgrund technologischen Fortschritts und Arbeitslosigkeit beobachten, gleichzeitig auch eine lokale Inflation erleben werden, die durch die zunehmenden Investitionen in KI-Infrastruktur entsteht. Die Fed und die Regulierungsbehörden in anderen Ländern werden in dieser Situation noch hilfloser sein: Eine Lockerung wird weitere Investitionen anregen und Spekulationsblasen bilden, während eine Straffung den Konsum weiter dämpfen und die Beschäftigung beeinträchtigen wird. Daher werden wir, egal aus welcher Perspektive wir analysieren, sehr wahrscheinlich in naher Zukunft sehen, dass die Fed, dieser König ohne Krone, in einer peinlichen Zwickmühle, in der ihre Einflusskraft zunehmend schwindet.