En populär berättelse är att aktier är fångade i en AI-bubbla. S&P:s P/B-förhållande ligger nu över toppen av dotcom-bubblan. Buffett-indikatorn (börsvärde i förhållande till BNP) är på rekordhöga nivåer. Och kreditspreadarna är nära de stramaste nivåerna i historien. Vi hörde liknande argument redan i februari. Anledningen till att vi kraschade då var dock inte "bubbliga värderingar", det var att Trump var en idiot. Men Trump svängde i april. Han är fortfarande protektionist, men han har tonat ner sin retorik dramatiskt. Han skiftade också fokus från kostnadsbesparingar och lägre skuldsättning till högre ekonomisk tillväxt. Han vill få ekonomin att gå varm. Och vad björnarna missar är att vinsterna ökar. Det här är inte en bubbla, åtminstone inte ännu, utan en guldrusch för en generation som snart kommer att följas av en guldrusch inom robotiken. Jämför inte den här marknaden med Dot-com-bubblan.