Suosittu narratiivi on, että osakkeet ovat juuttuneet tekoälykuplaan. S&P:n hinta-kirjanpitosuhde on nyt dot-com-kuplan huipun yläpuolella. Buffett-indikaattori (markkina-arvo suhteessa BKT:hen) on ennätyskorkealla. Ja luottomarginaalit ovat lähellä historian tiukinta tasoa. Kuulimme samanlaisia argumentteja helmikuussa. Syy siihen, miksi romahdimme silloin, eivät kuitenkaan olleet "kuplivat arvostukset", vaan se, että Trump oli. Mutta Trump kääntyi huhtikuussa. Hän on edelleen protektionisti, mutta hän lievensi retoriikkaansa dramaattisesti. Hän myös siirsi painopisteen kustannusten leikkaamisesta ja velan vähentämisestä korkeampaan talouskasvuun. Hän haluaa pyörittää taloutta kuumana. Ja karhut kaipaavat sitä, että tulot nousevat. Tämä ei ole kupla, ainakaan vielä, vaan sukupolvien kultakuume, jota pian seuraa robotiikan kultakuume. Älä vertaa näitä markkinoita Dot-com-kuplaan.