提醒一下，特朗普的关税——至少到目前为止——并没有使全球贸易停滞。 中国的出口仍在增长，贸易顺差也在增加。 1/

中国的出口预计将在今年以美元计价超过疫情高峰（在数量上已经超过疫情水平） 2/

12000亿美元的贸易顺差和20000亿美元的制造业顺差在二战后经济历史上都是前所未有的——它们远远超过了德国和日本过去的最大顺差 3/

中国的制造业贸易并不对称——出口大幅上升，过去8年进口基本持平…… （而中国希望将进口芯片排除在其供应链之外） 4/

不过，全球经济的真正考验仍然在后面：特朗普的关税尚未真正减少美国的贸易。25的美国贸易赤字远高于24的赤字。许多公司只是吸收了一些初始关税成本，供应链的调整需要时间。

如果美国贸易开始收缩（如果美国经济放缓导致降息和美元走弱，这种情况是可能的），那么那些已经因中国出口繁荣而感到压力的国家将会感受到更大的压力。我预计2026年的故事... 6/6