提醒一下，特朗普的關稅——至少到目前為止——並沒有使全球貿易停滯。 中國的出口仍在增長，貿易順差也在增加。 1/

中國的出口在美元計算上有望在今年超過疫情高點（在量的方面已經超過疫情水平） 2/

12000億美元的貿易順差和20000億美元的製造業順差在二戰後的經濟歷史中都是前所未有的——它們遠遠超過了德國和日本過去的最大順差。 3/

中國的製造業貿易並不對稱——出口大幅上升，進口在過去8年中基本持平…… （而中國希望將進口晶片排除在其供應鏈之外） 4/

不過，全球經濟的真正考驗仍然在後頭：特朗普的關稅尚未真正減少美國的貿易。25的美國貿易赤字仍高於24的赤字。許多公司只是吸收了一些初始的關稅成本，而供應鏈的調整需要時間。

如果美國貿易開始縮減（如果美國經濟放緩導致降息和美元走弱，這是可能的），那麼全球那些已經因中國出口繁榮而感到壓力的國家將會感受到更大的壓力。我預期2026年的故事... 6/6