En 2025, Aerodrome procesó más de $177B en volumen y se convirtió en el lugar de liquidez dominante en Base. Eso lo convierte en uno de los experimentos en vivo más claros en la economía de DEX basada en ve hoy en día. Hasta ahora en 2025, Aerodrome procesó más de $177B en volumen total de trading, impulsado principalmente por los pools de Slipstream. La liquidez concentrada rápidamente se convirtió en el lugar dominante, con el pool WETH–USDC (CL100) clasificándose como el pool con el APY más alto en todas las cadenas con un ~57.5% de APY en 2025. Aerodrome también emergió como el lugar de liquidez principal en Base. A lo largo del año, mantuvo consistentemente más del 50% del TVL de DEX y de la cuota de mercado, por delante de alternativas como Uniswap, PancakeSwap y Balancer. Este dominio persistió a través de múltiples rotaciones del mercado, sugiriendo que la liquidez era relativamente duradera en lugar de estar impulsada puramente por incentivos (una de mis cosas favoritas sobre Aerodrome). El comportamiento de bloqueo reforzó esa imagen. En promedio, ~50% del suministro de AERO permaneció bloqueado, con una duración promedio de bloqueo de ~3.7 años. La mayoría de las posiciones de veAERO se agruparon cerca de la duración máxima de bloqueo, creando una alineación a largo plazo entre los titulares de tokens, los incentivos de liquidez y los resultados de gobernanza. Desde una perspectiva de diseño del sistema, estas tres dinámicas importaron más que los APRs destacados: - A través de volumen sostenido, - Participación de liquidez persistente - Compromiso de token a largo plazo. Juntas, sugieren que Aerodrome a finales de 2025 funcionó menos como un programa de liquidez a corto plazo y más como un sistema de coordinación de capital con participación duradera. Los mercados de sobornos también maduraron a lo largo del año, con más protocolos regresando para campañas recurrentes en lugar de incentivos únicos, sugiriendo que los costos de adquisición de liquidez eran competitivos. La intensidad de las tarifas en relación con el TVL también se mantuvo elevada durante la mayor parte de 2025, indicando una fuerte utilización de la liquidez desplegada. 2026: MetaDEX03, expansión y lo que necesita salir bien Mirando hacia 2026, Aerodrome y Velodrome planean unificarse bajo MetaDEX03, expandiéndose más allá de Base y posicionando el sistema no como un único despliegue de DEX, sino como un sistema operativo de DEX más amplio. Es un intento de rediseñar cómo se coordina, se fija el precio y se monetiza la liquidez a través de las cadenas. En el núcleo de la visión de MetaDEX03 hay dos ideas: 1. Capturar más del valor que actualmente se filtra fuera de los DEX 2. Desplegar incentivos de manera más eficiente, basándose en condiciones reales en la cadena en lugar de horarios fijos. En el lado de la captura de valor, MetaDEX03 introduce una subasta interna de MEV y mecanismos de flujo de órdenes diseñados para interceptar el valor que hoy en día se acumula principalmente en secuenciadores, buscadores o intermediarios externos. La idea es detectar la actividad impulsada por MEV, ajustar dinámicamente las tarifas en respuesta y internalizar una parte de ese valor directamente en el motor económico del protocolo. Si tiene éxito, esto cambiaría significativamente el perfil de ingresos de un DEX, alejándolo de modelos solo de tarifas y hacia un conjunto más diversificado de flujos de efectivo. Esto es importante porque la liquidez en Ethereum L1 es cara. La liquidez sostenible en L1 no puede depender indefinidamente solo de las emisiones de tokens. Para que MetaDEX03 funcione en un entorno más competitivo, los ingresos reales deben compensar la presión de venta, de lo contrario, el sistema corre el riesgo de volver a ciclos de incentivos a corto plazo. Aquí es donde el Motor REV se vuelve central. Al agregar flujos de ingresos como la captura de MEV, tarifas de agregadores, tarifas de enrutamiento entre cadenas y pagos de flujo de órdenes, MetaDEX03 busca reciclar programáticamente el valor de vuelta al sistema a través de recompras y recompensas a los operadores de tokens. En teoría, esto crea una demanda continua para el token que contrarresta la venta de los proveedores de liquidez, reduciendo la dependencia de la inflación como el principal mecanismo de incentivo. En el lado del despliegue de incentivos, MetaDEX03 introduce el Motor AER (Tasa de Emisiones Adaptativa). En lugar de horarios de emisiones estáticos o ajustes manuales de gobernanza, las emisiones están destinadas a responder dinámicamente a la actividad real del mercado. Los pools con una fuerte generación de tarifas reciben recompensas competitivas, mientras que se reduce el sobrepago por liquidez infrautilizada. Durante períodos de demanda repentina, las emisiones pueden aumentar temporalmente para mantener la profundidad, y luego normalizarse una vez que las condiciones se estabilicen. Si se implementa correctamente, esta es una evolución significativa de los modelos anteriores basados en ve. Intenta convertir las emisiones de un instrumento contundente en un sistema de control responsivo, basado en la producción económica real. MetaDEX03 también amplía el alcance del sistema a través del enrutamiento de liquidez entre cadenas (Metaswaps), automatización (Piloto Automático) y una capa de interoperabilidad (Metalane). Estos componentes buscan hacer que la liquidez y la gobernanza sean portátiles a través de las cadenas, reduciendo la fragmentación y permitiendo que los incentivos operen a un nivel de red más amplio en lugar de estar aislados por despliegue. Dicho esto, la expansión de 2026 introduce varias preguntas abiertas que determinarán si este modelo puede tener éxito más allá de Base. Primero, riesgo de ejecución. La captura interna de MEV y el ajuste dinámico de tarifas son técnicamente complejos y en entornos altamente adversariales. La diferencia entre la captura de valor teórica y la realizada no es trivial, especialmente en Ethereum L1 donde la competencia de MEV es intensa. Si las tasas de captura son significativamente más bajas de lo esperado, el ciclo de ingresos se debilita. Segundo, suficiencia económica. Para que el Motor REV cambie materialmente los resultados, los ingresos no relacionados con emisiones deben ser lo suficientemente grandes como para compensar tanto la presión de venta de LP como el costo de oportunidad de proporcionar liquidez en L1. Si los ingresos siguen siendo marginales en relación con las emisiones, el sistema corre el riesgo de llevar economías al estilo L2 a un entorno L1 donde pueden no ser competitivas. Tercero, continuidad del comportamiento. Un pilar clave del rendimiento de Aerodrome en 2025 fue el comportamiento de bloqueo a largo plazo y la participación constante en la gobernanza. Sería interesante ver si una cultura de bloqueo similar persiste en un entorno L1 más maduro y con tarifas más altas, donde los participantes pueden estar menos dispuestos a comprometer capital por horizontes de varios años. Pensamientos finales: MetaDEX03 es uno de los intentos más ambiciosos hasta ahora para llevar la economía ve más allá de la liquidez impulsada por emisiones y hacia un sistema de coordinación de liquidez genuinamente subsidiado por ingresos y adaptativo. Los datos de @base proporcionan una base sólida, pero 2026 es la verdadera prueba. Históricamente, los diseños ve(3,3) han tenido dificultades para escalar o mantenerse a lo largo del tiempo. @DromosLabs es el primer equipo que realmente ha hecho que este modelo funcione en la práctica, y si ejecutan correctamente su expansión, tienen una oportunidad real de capturar una parte significativa del mercado de liquidez en cadena existente. Personalmente, espero que tengan éxito. Si lo hacen, marcaría un paso importante hacia adelante en cómo se coordina y recompensa la liquidez en cadena.