V roce 2025 Aerodrome zpracoval objem 177 miliard dolarů+ a stal se dominantním likviditním kanálem na základně. To z něj dělá jeden z nejjasnějších živých experimentů v ekonomice DEX založené na ve-based dnešky. V roce 2025 Aerodrome zatím zpracoval celkový objem obchodování přes 177 miliard dolarů, což je především díky Slipstream poolům. Koncentrovaná likvidita se rychle stala dominantním místem, přičemž fond WETH–USDC (CL100) byl v roce 2025 nejvyšším APY fondem napříč všemi řetězci s ročním indexem (APY) s hodnotou ~57,5 %. Aerodrome se také stal hlavním likvidačním zdrojem na základně. Během roku držel konzistentně přes 50 % DEX TVL a podíl na trhu, před alternativami jako Uniswap, PancakeSwap a Balancer. Tato dominance přetrvávala i přes několik rotací trhu, což naznačuje, že likvidita byla relativně trvalá, nikoli čistě motivovaná (jedna z mých nejoblíbenějších věcí na Aerodrome). Chování při zamykaní to jen potvrdilo. Průměrně zůstalo uzamčených ~50 % zásob AERO, s průměrnou dobou trvání uzamčení ~3,7 roku. Většina pozic ve veAERO se shlukovala téměř na maximální délce zámku, což vytvářelo dlouhodobé sladění mezi držiteli tokenů, pobídkami k likviditě a výsledky správy. Z hlediska návrhu systému byly tyto tři dynamiky důležitější než hlavní APR: - Trvalý objemový průtok, - Podíl na trvalé likviditě - Dlouhodobý závazek tokenů. Společně naznačují, že Aerodrome na konci roku 2025 fungoval méně jako program krátkodobé likvidity a více jako systém kapitálové koordinace s trvalou účastí. Trhy s úplatky také během roku dozrály, když se vrátilo více protokolů pro opakované kampaně místo jednorázových pobídek, což naznačovalo, že náklady na likviditu byly konkurenceschopné. Intenzita poplatků vůči TVL zůstala po většinu roku 2025 zvýšená, což naznačuje silné využití nasazené likvidity. 2026: MetaDEX03, rozšíření a co musí jít správně Při pohledu do roku 2026 plánují Aerodrome a Velodrome sjednotit se pod MetaDEX03, rozšířit se za hranice základny a systém se pozicionovat nikoli jako jedno nasazení DEXu, ale jako širší operační systém DEX. Je to pokus přepracovat způsob, jakým je likvidita koordinována, oceňována a monetizována napříč řetězci. V jádru vize MetaDEX03 jsou dvě myšlenky: 1. Získat více z hodnoty, která aktuálně uniká z DEXů 2. Efektivněji zavádět pobídky na základě skutečných podmínek na řetězci místo pevných harmonogramů. Na straně zachycení hodnoty MetaDEX03 zavádí interní MEV aukční a mechanismy toku objednávek, navržené tak, aby zachytily hodnotu, která dnes primárně připadá sekvencerům, vyhledávačům nebo externím zprostředkovatelům. Cílem je detekovat aktivitu řízenou MEV, dynamicky upravovat poplatky v reakci a internalizovat část této hodnoty přímo do ekonomického motoru protokolu. Pokud by to bylo úspěšné, významně by to změnilo příjmový profil DEX, posunulo by ho od modelů pouze poplatků k diverzifikovanějšímu souboru peněžních toků. To je důležité, protože likvidita na Ethereum L1 je drahá. Udržitelná likvidita na L1 nemůže donekonečna spoléhat pouze na emise tokenů. Aby MetaDEX03 fungoval v konkurenčnějším prostředí, musí reálné příjmy vyrovnat tlak na prodej, jinak hrozí, že systém se vrátí k krátkodobým motivačním cyklům. Zde se stává ústředním tématem REV Engine. Agregací příjmů, jako je zachycení MEV, poplatky za agregátory, poplatky za směrování napříč řetězci a platby za tok objednávek, si MetaDEX03 klade za cíl programově recyklovat hodnotu zpět do systému prostřednictvím zpětných odkupů a odměn pro provozovatele tokenů. Teoreticky to vytváří trvalou poptávku po tokenu, která vyvažuje prodej poskytovatelů likvidity a snižuje závislost na inflaci jako hlavním motivačním mechanismu. Na straně motivačního nasazení MetaDEX03 představuje engine AER (Adaptive Emissions Rate). Namísto statických emisních plánů nebo manuálního ladění řízení jsou emise navrženy tak, aby dynamicky reagovaly na reálnou tržní aktivitu. Pooly se silnou generací poplatků získávají konkurenceschopné odměny, zatímco přeplatky za nevyužitou likviditu se snižují. Během období náhlé poptávky mohou emise dočasně vzrůst, aby se udržela hloubka, a poté se situace normalizuje, jakmile se podmínky stabilizují. Pokud bude správně implementováno, jedná se o významnou evoluci oproti dřívějším modelům založeným na ve. Snaží se přeměnit emise z tupého nástroje na reaktivní řídicí systém, založený na skutečném ekonomickém výstupu. MetaDEX03 také rozšiřuje rozsah systému prostřednictvím směrování likvidity napříč řetězci (Metaswapy), automatizace (Autopilot) a vrstvy interoperability (Metalane). Tyto komponenty mají za cíl zpřístupnit likviditu a správu napříč řetězci, snížit fragmentaci a umožnit pobídky fungovat na širší úrovni sítě místo toho, aby byly odděleny podle nasazení. Nicméně rozšíření pro rok 2026 přináší několik otevřených otázek, které určí, zda tento model může uspět i mimo základnu. Za prvé, riziko provedení. Interní zachycení MEV a dynamické úpravy poplatků jsou technicky složitá a vysoce adversarická prostředí. Rozdíl mezi teoretickým zachycením hodnoty a realizovanou hodnotou není zanedbatelný, zejména na Ethereum L1, kde je konkurence MEV intenzivní. Pokud jsou míry zachycení výrazně nižší, než se očekávalo, setrvačník příjmů slábne. Za druhé, ekonomická dostatečnost. Aby REV Engine mohl zásadně změnit výsledky, musí být příjem z neemisí dostatečně velký, aby vyrovnal jak tlak na prodej LP, tak i příležitostné náklady spojené s poskytováním likvidity na L1. Pokud příjmy zůstanou ve srovnání s emisemi na hranici, systém riskuje, že přenese ekonomiku ve stylu L2 do prostředí L1, kde nemusí být konkurenceschopné. Za třetí, kontinuita chování. Klíčovým pilířem výkonu Aerodrome v roce 2025 bylo dlouhodobé chování zámků a konzistentní účast na řízení. Bylo by zajímavé sledovat, zda podobná kultura zámků přetrvá i v prostředí L1 s vyššími poplatky a vyspělejším obdobím, kde účastníci mohou být méně ochotni investovat kapitál do víceletých horizontů. Závěrečné myšlenky: MetaDEX03 je jedním z nejambicióznějších pokusů dosud posunout ve-ekonomiku za hranici emisí řízené likvidity směrem k skutečně příjmem dotovanému, adaptivnímu systému koordinace likvidity. Data z @base poskytují pevný základ, ale skutečnou zkouškou je rok 2026. Historicky měly návrhy ve(3,3) problém se škálovat nebo obstát v čase. @DromosLabs je první tým, který tento model skutečně dokázal v praxi uvést, a pokud správně provedou expanzi, mají skutečnou příležitost získat významný podíl na existujícím on-chain trhu likvidity. Osobně doufám, že uspějí. Pokud se tak stane, bude to důležitý krok vpřed v tom, jak je on-chain likvidita koordinována a odměňována.