I 2025 behandlet Aerodrome 177 milliarder dollar i volum og ble den dominerende likviditetsplattformen på Base. Det gjør det til et av de tydeligste levende eksperimentene innen ve-basert DEX-økonomi i dag. Så langt i 2025 har Aerodrome behandlet over 177 milliarder dollar i total handelsvolum, hovedsakelig drevet av Slipstream-pooler. Konsentrert likviditet ble raskt det dominerende forumet, med WETH–USDC (CL100)-poolen som den høyeste APY-poolen på tvers av alle kjeder med ~57,5 % APY i 2025. Aerodrome ble også den primære likviditetsplattformen på Base. Gjennom året hadde den konsekvent over 50 % av DEX TVL og markedsandel, foran alternativer som Uniswap, PancakeSwap og Balancer. Denne dominansen vedvarte gjennom flere markedsrotasjoner, noe som tyder på at likviditeten var relativt varig snarere enn rent insentivdrevet (en av mine favorittting med Aerodrome). Låseoppførsel forsterket det bildet. I gjennomsnitt forble ~50 % av AERO-forsyningen låst, med en gjennomsnittlig låsevarighet på ~3,7 år. De fleste veAERO-posisjoner samlet seg nær maksimal låselengde, noe som skapte langsiktig tilpasning mellom tokeninnehavere, likviditetsinsentiver og styringsresultater. Fra et systemdesignperspektiv betydde disse tre dynamikkene mer enn hoved-APR-er: - Vedvarende volumgjennomstrømning, - Vedvarende likviditetsandel - Langvarig symbolsk forpliktelse. Sammen antyder de at Aerodrome sent i 2025 fungerte mindre som et kortsiktig likviditetsprogram og mer som et kapitalkoordineringssystem med varig deltakelse. Bestikkelsesmarkedene modnet også gjennom året, med flere protokoller som kom tilbake for gjentakende kampanjer i stedet for engangsinsentiver, noe som tyder på at kostnadene for likviditetsanskaffelse var konkurransedyktige. Gebyrintensiteten i forhold til TVL forble også høy gjennom mesteparten av 2025, noe som indikerer sterk utnyttelse av deployert likviditet. 2026: MetaDEX03, utvidelse, og hva som må gå riktig Med blikket rettet mot 2026 planlegger Aerodrome og Velodrome å slå seg sammen under MetaDEX03, utvide utover Base og posisjonere systemet ikke som én enkelt DEX-utrulling, men som et bredere DEX-operativsystem. Det er et forsøk på å redesigne hvordan likviditet koordineres, prises og monetiseres på tvers av kjedene. Kjernen i MetaDEX03-visjonen er to ideer: 1. Fange mer av verdien som for øyeblikket lekker ut av DEX-er 2. Implementere insentiver mer effektivt, basert på reelle forhold på kjeden i stedet for faste tidsplaner. På verdifangstsiden introduserer MetaDEX03 en intern MEV-auksjon og ordreflytmekanismer designet for å fange opp verdi, som i dag primært tilfaller sekvensere, søkere eller eksterne mellomledd. Tanken er å oppdage MEV-drevet aktivitet, justere gebyrer dynamisk som respons, og internalisere en del av denne verdien direkte i protokollens økonomiske motor. Hvis dette lykkes, vil dette betydelig endre inntektsprofilen til en DEX, og flytte den bort fra gebyrbaserte modeller og mot et mer diversifisert sett med kontantstrømmer. Dette er viktig fordi likviditet på Ethereum L1 er dyr. Bærekraftig likviditet på L1 kan ikke være avhengig av tokenutslipp i det uendelige alene. For at MetaDEX03 skal fungere i et mer konkurransedyktig miljø, må reell inntekt motvirke salgspresset, ellers risikerer systemet å gå tilbake til kortsiktige insentivsykluser. Det er her REV-motoren blir sentral. Ved å aggregere inntektsstrømmer som MEV-fangst, aggregatoravgifter, krysskjede-rutingsgebyrer og ordreflytbetalinger, har MetaDEX03 som mål å programmessig resirkulere verdi tilbake i systemet via tilbakekjøp og belønninger til tokenoperatører. I teorien skaper dette kontinuerlig etterspørsel etter tokenet som motbalanserer salg fra likviditetsleverandører, og reduserer avhengigheten av inflasjon som hovedinsentivmekanisme. På insentivutrullingssiden introduserer MetaDEX03 AER (Adaptive Emissions Rate) Engine. I stedet for statiske utslippsplaner eller manuell styringsjustering, er utslippene ment å reagere dynamisk på reell markedsaktivitet. Pooler med sterk gebyrgenerering får konkurransedyktige belønninger, mens overbetaling for underutnyttet likviditet reduseres. I perioder med plutselig etterspørsel kan utslippene midlertidig øke for å opprettholde dybden, for så å normalisere seg når forholdene stabiliserer seg. Hvis dette implementeres riktig, er dette en meningsfull utvikling fra tidligere ve-baserte modeller. Den forsøker å gjøre utslipp fra et stump instrument om til et responsivt kontrollsystem, forankret i faktisk økonomisk produksjon. MetaDEX03 utvider også systemets omfang gjennom cross-chain likviditetsruting (Metaswaps), automatisering (Autopilot) og et interoperabilitetslag (Metalane). Disse komponentene har som mål å gjøre likviditet og styring portabel på tvers av kjeder, redusere fragmentering og tillate insentiver til å operere på et bredere nettverksnivå i stedet for å være isolert per utrulling. Når det er sagt, introduserer utvidelsen i 2026 flere åpne spørsmål som vil avgjøre om denne modellen kan lykkes utover Base. Først, henrettelsesrisiko. Intern MEV-fangst og justering av dynamisk gebyr er teknisk komplekse og svært motstridende miljøer. Forskjellen mellom teoretisk verdi og realisert verdi er ikke ubetydelig, spesielt på Ethereum L1 hvor MEV-konkurransen er intens. Hvis fangstratene er betydelig lavere enn forventet, svekkes inntektssvinghjulet. For det andre, økonomisk tilstrekkelighet. For at REV-motoren skal endre utfallene vesentlig, må inntektene fra ikke-utslipp være store nok til å motvirke både LP-salgspresset og alternativkostnaden ved å tilby likviditet på L1. Hvis inntektene forblir marginale i forhold til utslippene, risikerer systemet å føre L2-lignende økonomi inn i et L1-miljø hvor de kanskje ikke er konkurransedyktige. For det tredje, atferdskontinuitet. En sentral pilar i Aerodromes resultater i 2025 var langvarig lock-atferd og konsekvent deltakelse i styringen. Det ville vært interessant å se om en lignende låskultur vedvarer i et høyere honorar, mer modent L1-miljø, hvor deltakerne kanskje er mindre villige til å investere kapital for flerårige perioder. Avsluttende tanker: MetaDEX03 er et av de mest ambisiøse forsøkene så langt på å drive ve-økonomi utover utslippsdrevet likviditet og mot et genuint inntektssubsidiert, adaptivt likviditetskoordineringssystem. Dataene fra @base gir et solid grunnlag, men 2026 er den virkelige testen. Historisk sett har ve(3,3)-design slitt med å skalere eller holde seg over tid. @DromosLabs er det første teamet som faktisk har fått denne modellen til å fungere i praksis, og hvis de gjennomfører ekspansjonen korrekt, har de en reell mulighet til å ta en betydelig andel av det eksisterende on-chain likviditetsmarkedet. Personlig håper jeg de lykkes. Hvis de gjør det, vil det markere et viktig steg fremover for hvordan on-chain likviditet koordineres og belønnes.