Em 2025, a Aerodrome processou mais de $177B em volume e tornou-se o local de liquidez dominante na Base. Isso faz dela um dos experimentos ao vivo mais claros na economia de DEX baseada em ve hoje. Até agora em 2025, a Aerodrome processou mais de $177B em volume total de negociação, impulsionado principalmente por pools de Slipstream. A liquidez concentrada rapidamente se tornou o local dominante, com o pool WETH–USDC (CL100) classificado como o pool com o maior APY em todas as cadeias, com ~57,5% APY em 2025. A Aerodrome também emergiu como o principal local de liquidez na Base. Ao longo do ano, manteve consistentemente mais de 50% do TVL de DEX e da participação de mercado, à frente de alternativas como Uniswap, PancakeSwap e Balancer. Esse domínio persistiu através de múltiplas rotações de mercado, sugerindo que a liquidez era relativamente durável em vez de puramente impulsionada por incentivos (uma das minhas coisas favoritas sobre a Aerodrome). O comportamento de bloqueio reforçou essa imagem. Em média, ~50% do suprimento de AERO permaneceu bloqueado, com uma duração média de bloqueio de ~3,7 anos. A maioria das posições de veAERO se agrupou perto do comprimento máximo de bloqueio, criando um alinhamento de longo prazo entre os detentores de tokens, incentivos de liquidez e resultados de governança. Do ponto de vista do design do sistema, essas três dinâmicas importavam mais do que os APRs de destaque: - Sustentação do volume de transações, - Participação persistente de liquidez - Compromisso de token de longo prazo. Juntas, elas sugerem que a Aerodrome no final de 2025 funcionou menos como um programa de liquidez de curto prazo e mais como um sistema de coordenação de capital com participação durável. Os mercados de suborno também amadureceram ao longo do ano, com mais protocolos retornando para campanhas recorrentes em vez de incentivos pontuais, sugerindo que os custos de aquisição de liquidez eram competitivos. A intensidade das taxas em relação ao TVL também permaneceu elevada durante a maior parte de 2025, indicando uma forte utilização da liquidez implantada. 2026: MetaDEX03, expansão e o que precisa dar certo Olhando para 2026, a Aerodrome e a Velodrome planejam se unificar sob o MetaDEX03, expandindo além da Base e posicionando o sistema não como uma única implantação de DEX, mas como um sistema operacional de DEX mais amplo. É uma tentativa de redesenhar como a liquidez é coordenada, precificada e monetizada entre cadeias. No cerne da visão do MetaDEX03 estão duas ideias: 1. Capturar mais do valor que atualmente vaza das DEXs 2. Implantar incentivos de forma mais eficiente, com base em condições reais na cadeia em vez de cronogramas fixos. Do lado da captura de valor, o MetaDEX03 introduz um leilão interno de MEV e mecanismos de fluxo de ordens projetados para interceptar o valor que hoje se acumula principalmente para sequenciadores, buscadores ou intermediários externos. A ideia é detectar atividades impulsionadas por MEV, ajustar dinamicamente as taxas em resposta e internalizar uma parte desse valor diretamente no motor econômico do protocolo. Se bem-sucedido, isso mudaria significativamente o perfil de receita de uma DEX, afastando-se de modelos apenas baseados em taxas e em direção a um conjunto mais diversificado de fluxos de caixa. Isso é importante porque a liquidez na Ethereum L1 é cara. A liquidez sustentável na L1 não pode depender indefinidamente apenas de emissões de tokens. Para que o MetaDEX03 funcione em um ambiente mais competitivo, a receita real precisa compensar a pressão de venda, caso contrário, o sistema corre o risco de reverter para ciclos de incentivo de curto prazo. É aqui que o REV Engine se torna central. Ao agregar fluxos de receita, como captura de MEV, taxas de agregadores, taxas de roteamento entre cadeias e pagamentos de fluxo de ordens, o MetaDEX03 visa reciclar programaticamente o valor de volta para o sistema por meio de recompra e recompensas para operadores de tokens. Em teoria, isso cria uma demanda contínua pelo token que contrabalança a venda de provedores de liquidez, reduzindo a dependência da inflação como o principal mecanismo de incentivo. Do lado da implantação de incentivos, o MetaDEX03 introduz o AER (Adaptive Emissions Rate) Engine. Em vez de cronogramas de emissões estáticas ou ajustes manuais de governança, as emissões devem responder dinamicamente à atividade real do mercado. Pools com forte geração de taxas recebem recompensas competitivas, enquanto o pagamento excessivo por liquidez subutilizada é reduzido. Durante períodos de demanda repentina, as emissões podem aumentar temporariamente para manter a profundidade, depois normalizar uma vez que as condições se estabilizem. Se implementado corretamente, isso é uma evolução significativa em relação aos modelos baseados em ve anteriores. Tenta transformar as emissões de um instrumento bruto em um sistema de controle responsivo, fundamentado na produção econômica real. O MetaDEX03 também expande o escopo do sistema através do roteamento de liquidez entre cadeias (Metaswaps), automação (Autopilot) e uma camada de interoperabilidade (Metalane). Esses componentes visam tornar a liquidez e a governança portáteis entre cadeias, reduzindo a fragmentação e permitindo que os incentivos operem em um nível de rede mais amplo, em vez de serem isolados por implantação. Dito isso, a expansão de 2026 introduz várias questões em aberto que determinarão se esse modelo pode ter sucesso além da Base. Primeiro, risco de execução. A captura interna de MEV e o ajuste dinâmico de taxas são tecnicamente complexos e em ambientes altamente adversariais. A diferença entre a captura de valor teórica e o valor realizado não é trivial, especialmente na Ethereum L1, onde a competição por MEV é intensa. Se as taxas de captura forem significativamente mais baixas do que o esperado, o ciclo de receita enfraquece. Segundo, suficiência econômica. Para que o REV Engine mude materialmente os resultados, a receita não proveniente de emissões deve ser grande o suficiente para compensar tanto a pressão de venda de LP quanto o custo de oportunidade de fornecer liquidez na L1. Se as receitas permanecerem marginais em relação às emissões, o sistema corre o risco de carregar economias de estilo L2 em um ambiente L1 onde podem não ser competitivas. Terceiro, continuidade comportamental. Um pilar chave do desempenho da Aerodrome em 2025 foi o comportamento de bloqueio de longo prazo e a participação consistente na governança. Seria interessante ver se uma cultura de bloqueio semelhante persiste em um ambiente L1 mais maduro e com taxas mais altas, onde os participantes podem estar menos dispostos a comprometer capital por horizontes de vários anos. Pensamentos Finais: O MetaDEX03 é uma das tentativas mais ambiciosas até agora para levar a ve-economia além da liquidez impulsionada por emissões e em direção a um sistema de coordenação de liquidez genuinamente subsidiado por receita e adaptativo. Os dados do @base fornecem uma base sólida, mas 2026 é o verdadeiro teste. Historicamente, os designs ve(3,3) têm lutado para escalar ou se manter ao longo do tempo. @DromosLabs é a primeira equipe que realmente fez esse modelo funcionar na prática, e se eles executarem corretamente sua expansão, terão uma oportunidade real de capturar uma parte significativa do mercado de liquidez on-chain existente. Pessoalmente, espero que eles tenham sucesso. Se o fizerem, isso marcaria um passo importante para como a liquidez on-chain é coordenada e recompensada.