En 2025, Aerodrome procesó un volumen de $177B+ y se convirtió en el principal espacio de liquidez en Base. Eso lo convierte en uno de los experimentos en vivo más claros en la economía DEX basada en ve. En lo que va de 2025, Aerodrome ha procesado más de 177.000 millones de dólares en volumen total de operaciones, impulsado principalmente por los pools de Slipstream. La liquidez concentrada se convirtió rápidamente en el escenario dominante, con el pool WETH–USDC (CL100) situándose como el pool con mayor APY en todas las cadenas, con un APY del ~57,5% en 2025. Aerodrome también se convirtió en el principal recinto de liquidez en Base. A lo largo del año, mantuvo consistentemente más del 50% de DEX TVL y cuota de mercado, por delante de alternativas como Uniswap, PancakeSwap y Balancer. Este dominio persistió a través de múltiples rotaciones de mercado, lo que sugiere que la liquidez era relativamente duradera y no puramente impulsada por incentivos (una de mis cosas favoritas de Aerodrome). El comportamiento de bloqueo reforzaba esa imagen. De media, ~50% del suministro de AERO permaneció bloqueado, con una duración media de cerradura de ~3,7 años. La mayoría de las posiciones de veAERO se agruparon cerca de la duración máxima de los bloqueos, creando una alineación a largo plazo entre los poseedores de tokens, incentivos de liquidez y resultados de gobernanza. Desde la perspectiva del diseño de sistemas, estas tres dinámicas importaban más que las TAE principales: - Rendimiento de volumen sostenido, - Participación de liquidez persistente - Compromiso de tokens a largo plazo. Juntos, sugieren que Aerodrome a finales de 2025 funcionaba menos como un programa de liquidez a corto plazo y más como un sistema de coordinación de capital con participación duradera. Los mercados de sobornos también maduraron a lo largo del año, con más protocolos regresando para campañas recurrentes en lugar de incentivos puntuales, lo que sugiere que los costes de adquisición de liquidez eran competitivos. La intensidad de las comisiones en relación con TVL también se mantuvo elevada durante la mayor parte de 2025, lo que indica una fuerte utilización de la liquidez desplegada. 2026: MetaDEX03, expansión y lo que debe salir bien De cara a 2026, Aerodrome y Velodrome planean unificarse bajo MetaDEX03, expandiéndose más allá de Base y posicionando el sistema no como un único despliegue DEX, sino como un sistema operativo DEX más amplio. Es un intento de rediseñar cómo se coordina, valora y monetiza la liquidez a través de cadenas. En el núcleo de la visión de MetaDEX03 hay dos ideas: 1. Capturar más del valor que actualmente se filtra de los DEX 2. Desplegar incentivos de forma más eficiente, basándose en condiciones reales en cadena en lugar de calendarios fijos. En el ámbito de la captura de valor, MetaDEX03 introduce mecanismos internos de subasta y flujo de órdenes MEV diseñados para interceptar valor, que hoy en día corresponde principalmente a secuenciadores, buscadores o intermediarios externos. La idea es detectar actividad impulsada por MEV, ajustar dinámicamente las tarifas en respuesta e interiorizar una parte de ese valor directamente en el motor económico del protocolo. Si tiene éxito, esto cambiaría significativamente el perfil de ingresos de un DEX, alejándolo de los modelos solo de comisiones hacia un conjunto de flujos de caja más diversificado. Esto importa porque la liquidez en Ethereum L1 es cara. La liquidez sostenible en L1 no puede depender indefinidamente únicamente de las emisiones de los tokens. Para que MetaDEX03 funcione en un entorno más competitivo, los ingresos reales deben compensar la presión de venta, de lo contrario el sistema corre el riesgo de volver a ciclos de incentivos a corto plazo. Aquí es donde el motor REV se vuelve central. Al agregar fuentes de ingresos como la captura de MEV, comisiones de agregadores, comisiones de enrutamiento entre cadenas y pagos por flujo de pedidos, MetaDEX03 pretende reciclar programáticamente el valor de vuelta al sistema mediante recompras y recompensas a operadores de tokens. En teoría, esto crea una demanda continua del token que contrarresta la venta de proveedores de liquidez, reduciendo la dependencia de la inflación como principal mecanismo de incentivos. En el ámbito del despliegue por incentivos, MetaDEX03 introduce el motor AER (Tasa de Emisiones Adaptativas). En lugar de calendarios estáticos de emisiones o ajustes manuales de gobernanza, las emisiones están destinadas a responder dinámicamente a la actividad real del mercado. Los fondos con una fuerte generación de comisiones reciben recompensas competitivas, mientras que el sobrepago por liquidez infrautilizada se reduce. Durante periodos de demanda repentina, las emisiones pueden aumentar temporalmente para mantener la profundidad y luego normalizarse una vez que las condiciones se estabilizan. Si se implementa correctamente, esto supone una evolución significativa respecto a modelos anteriores basados en ve. Intenta convertir las emisiones de un instrumento contundente en un sistema de control responsivo, basado en la producción económica real. MetaDEX03 también amplía el alcance del sistema mediante enrutamiento de liquidez cross-chain (Metaswaps), automatización (Autopilot) y una capa de interoperabilidad (Metalane). Estos componentes buscan hacer que la liquidez y la gobernanza sean portátiles a través de cadenas, reduciendo la fragmentación y permitiendo incentivos para operar a un nivel de red más amplio en lugar de estar aislados por despliegue. Dicho esto, la expansión de 2026 introduce varias preguntas abiertas que determinarán si este modelo podrá tener éxito más allá de la base. Primero, el riesgo de ejecución. La captura interna de MEV y el ajuste dinámico de tarifas son entornos técnicamente complejos y altamente adversarios. La diferencia entre la captura teórica del valor y el valor realizado no es trivial, especialmente en Ethereum L1, donde la competencia en MEV es intensa. Si las tasas de captura son significativamente inferiores a lo esperado, el volante de intendencia de los ingresos se debilita. Segundo, la suficiencia económica. Para que el motor REV cambie materialmente los resultados, los ingresos no derivados de emisiones deben ser lo suficientemente grandes para compensar tanto la presión de venta de LP como el coste de oportunidad de proporcionar liquidez en L1. Si los ingresos siguen siendo marginales en relación con las emisiones, el sistema corre el riesgo de llevar una economía tipo L2 a un entorno L1 donde puede que no sean competitivos. Tercero, la continuidad conductual. Un pilar clave del rendimiento de Aerodrome en 2025 fue el comportamiento de bloqueo a largo plazo y la participación consistente en la gobernanza. Sería interesante ver si una cultura de bloqueo similar persiste en un entorno L1 más maduro y con mayores comisiones, donde los participantes puedan estar menos dispuestos a comprometer capital para horizontes plurianuales. Reflexiones finales: MetaDEX03 es uno de los intentos más ambiciosos hasta la fecha de llevar la ve-economía más allá de la liquidez impulsada por emisiones y hacia un sistema de coordinación de liquidez adaptativo genuinamente subvencionado por los ingresos. Los datos de @base proporcionan una base sólida, pero 2026 es la verdadera prueba. Históricamente, los diseños ve(3,3) han tenido dificultades para escalar o mantenerse a la altura con el tiempo. @DromosLabs es el primer equipo que ha hecho que este modelo funcione en la práctica, y si ejecutan correctamente su expansión, tienen una oportunidad real de captar una cuota significativa del mercado de liquidez on-chain existente. Personalmente, espero que tengan éxito. Si lo logran, supondría un paso importante para la forma en que se coordina y recompensa la liquidez on-chain.