2025年には、エアロドロームは1億7,700万ドル+の取引量を達成し、ベース内で支配的な流動性会場となりました。 これにより、今日のveベースのDEX経済学における最も明確なライブ実験の一つとなっています。 2025年これまでにエアロドロームは、主にスリップストリームプールによって牽引された総取引量で1億7,700万ドルを超えました。 集中した流動性が急速に主流となり、WETH–USDC(CL100)プールは2025年に全チェーンの中で最高年利(APY)~57.5%を記録しました。 エアロドロームは基地内の主要な流動性拠点としても台頭しました。 年間を通じて、DEX TVLと市場シェアの50%以上を一貫して保有し、Uniswap、PancakeSwap、Balancerなどの代替株を上回っていました。 この支配は複数の市場ローテーションを通じて続き、流動性が純粋にインセンティブ駆動ではなく比較的持続的であることを示唆しています(Aerodromeのお気に入りの点の一つです)。 ロック行動はそのイメージを強化しました。平均して、AERO供給の~50%がロックされたままで、平均ロック期間は~3.7年でした。 veAEROの大部分のポジションは最大ロック期間付近に集中しており、トークン保有者、流動性インセンティブ、ガバナンス成果間の長期的な整合性を生み出しました。 システム設計の観点からは、これら3つのダイナミクスが見出しAPRよりも重要でした。 - 持続体積スループット、 - 持続流動性シェア - 長期トークンコミットメント。 これらを合わせると、2025年末のエアロドロームは短期流動性プログラムというよりも、持続的な参加を持つ資本調整システムのように機能していたと示唆しています。 賄賂市場も年を経て成熟し、単発のインセンティブではなく定期的なキャンペーンのためにプロトコルが復活する傾向が増え、流動性取得コストが競争力があることを示唆しました。 また、TVLに対する手数料強度も2025年の大半で高水準を維持し、導入された流動性の強い活用を示しています。 2026年:MetaDEX03、拡張、そして今後の課題 2026年に向けて、AerodromeとVelodromeはMetaDEX03の統合を計画しており、Baseを超えてシステムを構築し、単一のDEX展開ではなく、より広範なDEXオペレーティングシステムとして位置づけることを目指しています。これは、流動性の調整方法、価格設定、収益化の仕組みを再設計しようとする試みです。 MetaDEX03のビジョンの核には、二つのアイデアがあります。 1. 現在DEXから漏れ出している価値をより多く捉える 2. 固定スケジュールではなく、実際のオンチェーン条件に基づいてインセンティブをより効率的に展開すること。 価値取得の側面では、MetaDEX03は内部MEVオークションおよび注文フロー機構を導入し、現在主にシーケンサー、サーチャー、外部仲介者に蓄積される価値を遮断することを目的としています。 このアイデアは、MEV駆動の活動を検出し、それに応じて料金を動的に調整し、その価値の一部を直接プロトコルの経済エンジンに内部化することです。もし成功すれば、DEXの収益プロファイルは大きく変わり、手数料のみモデルからより多様なキャッシュフローへとシフトすることになります。 これは重要な理由で、イーサリアムL1の流動性は高価だからです。L1の持続可能な流動性は、トークンの排出だけに無限に頼ることはできません。 MetaDEX03がより競争的な環境で機能するためには、実際の収益が販売圧力を相殺しなければならず、そうでなければシステムは短期的なインセンティブサイクルに戻るリスクがあります。 ここでREVエンジンが中心となります。MEVキャプチャ、アグリゲーター手数料、クロスチェーンルーティング手数料、注文フロー支払いなどの収益源を集約することで、MetaDEX03はトークン運営者へのバイバックや報酬を通じて、プログラム的に価値をシステムに再循環させることを目指しています。理論的には、これにより流動性提供者の販売を相殺し、インフレへの依存を主なインセンティブメカニズムとして減らす継続的な需要が生まれます。 インセンティブ導入面では、MetaDEX03がAER(適応排出率)エンジンを導入しました。 静的な排出スケジュールや手動のガバナンス調整の代わりに、排出量は実際の市場活動に動的に反応することを目的としています。高い手数料を生み出すプールは競争力のある報酬を受け取り、未活用の流動性に対する過剰支払いは減少します。 急激な需要の期間には、排出が一時的に急増して深度を維持し、状況が安定すると正常化します。 正しく実装されれば、これは従来のveベースのモデルからの意味のある進化です。鈍い機器からの排出を、実際の経済的成果に根ざした応答性の高い制御システムに変えようとしています。 MetaDEX03はまた、クロスチェーン流動性ルーティング(Metaswaps)、自動化(Autopilot)、相互運用性レイヤー(Metalane)を通じてシステムの範囲を拡大しています。これらのコンポーネントは、流動性とガバナンスをチェーン間で持ち運びやすくし、断片化を減らし、部署ごとにサイロ化されるのではなく、より広いネットワークレベルでの運用を促進することを目指しています。 とはいえ、2026年の拡張は、このモデルがベースを超えて成功できるかどうかを決めるいくつかの未解決の課題を生み出します。 まず、実行リスクです。内部MEVの取得や動的料金調整は技術的に複雑で非常に対立的な環境です。理論的な価値捕捉と実現価値の違いは、特にMEV競争が激しいイーサリアムL1では顕著です。捕獲率が予想より有意に低い場合、収益のフライホイールは弱まります。 第二に、経済的自足。REVエンジンが成果を実質的に変えるためには、非排出収入がLPの販売圧力とL1での流動性提供の機会費用の両方を相殺できる十分な規模でなければなりません。収益が排出量に対して限界的なままであれば、システムはL2型の経済をL1環境に持ち込み、競争力を失うリスクがあります。 第三に、行動の継続性です。エアロドロームの2025年のパフォーマンスの重要な柱は、長年にわたるロック行動と一貫したガバナンス参加でした。より高手数料で成熟したL1環境でも、参加者が複数年にわたる資本投資に消極的になる可能性が高い場合、同様のロック文化が続くかどうかを見るのは興味深いでしょう。 総評: MetaDEX03は、ve-economicsを排出量駆動の流動性を超え、真に収益補助された適応型流動性調整システムへと推進しようとする、これまでで最も野心的な試みの一つです。 @baseのデータは強固な基盤を提供しますが、2026年こそが真の試練です。歴史的に、ve(3,3)のデザインはスケールや耐久性に苦労してきました。@DromosLabsはこのモデルを実際に実現した最初のチームであり、拡大を正しく実行すれば、既存のオンチェーン流動性市場の重要なシェアを獲得する真のチャンスがあります。 個人的には、成功を願っています。もし実現すれば、オンチェーン流動性の調整と報酬のあり方において重要な前進となるでしょう。