Tidak ada bagan yang lebih baik untuk ditampilkan yang menjelaskan bagaimana uang kita pecah daripada yang di bawah ini- Pra 08, tidak ada apa-apa. Kemudian diikuti era dominasi moneter (oranye, melalui saldo cadangan). Kemudian pada tahun 2020, era dominasi fiskal (hijau, melalui TGA). Dan enam bulan terakhir, konflik aktif namun rumit sekarang terlihat jelas antara kedua kekuatan tersebut karena RRP keluar dari gambar, dengan saldo cadangan fed mendekati dasar sensitif untuk penyediaan likuiditas, dan TGA naik untuk menyeimbangkan bebannya yang tumbuh secara eksponensial. Satu-satunya hasil pasti di sini, mengingat kita sudah tahu bahwa dominasi fiskal tidak memiliki pengungkit akuntabilitas, adalah kembalinya QE yang tak terelakkan. Pertanyaannya adalah kapan. Meskipun saat ini tidak ada tanda-tanda tekanan likuiditas yang akan segera terjadi, ini pada dasarnya adalah permainan Bitcoin, dan dugaan saya adalah bahwa itu akan terjadi lebih cepat dari yang kita pikirkan, lebih cepat dari yang dapat kita ketahui, dan lebih liar dari yang pernah kita lihat.