FX-settlement (een maatregel die de door de staatsbanken aangekochte valuta omvat) is historisch gezien een betrouwbare indicator geweest van Chinese interventie op de markt, en het wijst op zware dollarinkopen in september -- met andere woorden, de CNY stond onder druk om in waarde te stijgen 1/

$50b miljard aan spot aankopen, net iets meer dan $60b als we de forwards meetellen -- dat zijn grote cijfers (en ze zijn consistent met de centrale banken die kopen bij de fix en niet aan de sterke kant van de band -- een belangrijke verschuiving) 2/

En de afrekeningscijfers zijn nu significant in verhouding tot China's buitensporige handelsoverschot (juist gemeten, met behulp van de werkelijke douanedata) 3/

Maar, zoals gebruikelijk nu met China, klopt niet alles. De balans van de PBOC kromp in september, wat zou impliceren dat de fx in de afwikkeling zou moeten verschijnen bij de staatsbanken ... maar dat deed het niet 4/

Om zeker te zijn, zijn de netto buitenlandse activa van de staatsbanken de laatste tijd sterk gestegen - ze zijn gewoon niet verder gestegen in september 5/

En een aparte maatstaf voor de activa van de fx-balans van de banken (netto buitenlandse activa omvat externe activa in Chinese yuan) stijgt ook ... 6/

Het grote plaatje is echter vrij duidelijk - de banken van China zijn tegenwoordig de belangrijkste vector voor het beheren van de valuta (het saldo van de PBOC-balanstotaal is stabiel en dalend, wat geen nuttig beeld schetst) en China weerstaat opnieuw de druk op waardevermeerdering 7/

En zoals altijd zijn er puzzels -- zoals de recente divergentie (nu in beide richtingen) tussen netto-afwikkeling en de onderliggende PBOC- en staatsbankgegevens (een theorie is dat de staatsbankgegevens nu veel CNY-externe activa bevatten) 8/