A liquidação cambial (uma medida que inclui o câmbio comprado pelos bancos estatais) tem sido historicamente um indicador confiável da intervenção chinesa no mercado e aponta para uma forte compra de dólares em setembro - em outras palavras, o CNY estava sob pressão para se valorizar 1/

US$ 50 bilhões em compras à vista, pouco mais de US$ 60 bilhões contando para frente - esses são grandes números (e eles são consistentes com os bancos estaduais comprando na correção, não no lado forte da banda - uma mudança importante) 2/

E os números dos assentamentos agora são significativos em relação ao superávit comercial descomunal da China (medido adequadamente, usando os dados alfandegários reais) 3/

Mas, como é habitual agora com a China, nem tudo se alinha. O balanço do PBOC encolheu em setembro, o que implicaria que o câmbio na liquidação deveria aparecer nos bancos estaduais ... No entanto, isso não aconteceu 4/

Para ter certeza, os ativos estrangeiros líquidos dos bancos estatais subiram muito recentemente - eles simplesmente não subiram mais em setembro 5/

E uma medida separada dos ativos do balanço fx dos bancos (ativos estrangeiros líquidos inclui ativos externos denominados em yuan chinês) também está subindo ... 6/

O quadro geral, porém, é bastante claro - os bancos da China são o principal vetor para administrar a moeda nos dias de hoje (o número do balanço do PBOC está estável e caindo, o que não está pintando um quadro útil) e a China está resistindo à pressão de valorização mais uma vez 7/

E, como sempre, há quebra-cabeças - como a recente divergência (agora em ambas as direções) entre a liquidação líquida e os dados subjacentes do PBOC e do banco estadual (uma teoria é que os dados bancários do estado agora incluem muitos ativos externos do CNY) 8/