O ajuste de FX (uma medida que inclui a compra de fx pelos bancos estatais) tem sido historicamente um indicador fiável da intervenção chinesa no mercado, e aponta para uma forte compra de dólares em setembro -- em outras palavras, o CNY estava sob pressão para se apreciar 1/

$50b bilhões em compras à vista, pouco mais de $60b contando os forwards -- esses são números grandes (e eles são consistentes com os bancos estatais comprando na fixação e não no lado forte da banda -- uma mudança importante) 2/

E os números de liquidação são agora significativos em relação ao enorme superávit comercial da China (medido corretamente, usando os dados reais da alfândega) 3/

Mas, como é habitual agora com a China, nem tudo se alinha. O balanço do PBOC encolheu em setembro, o que implicaria que o fx na liquidação deveria aparecer nos bancos estatais... no entanto, não apareceu 4/

Para ter certeza, os ativos líquidos estrangeiros dos bancos estatais aumentaram muito recentemente -- eles apenas não subiram ainda mais em setembro 5/

E uma medida separada dos ativos do balanço patrimonial em moeda estrangeira dos bancos (ativos estrangeiros líquidos incluem ativos externos denominados em yuan chinês) também está a aumentar ... 6/

A grande imagem, no entanto, é bastante clara - os bancos da China são o principal vetor para gerir a moeda atualmente (o número do balanço do PBOC está estável e a cair, o que não está a pintar uma imagem útil) e a China está a resistir à pressão de apreciação mais uma vez 7/

E como sempre, há enigmas -- como a recente divergência (agora em ambas as direções) entre a liquidação líquida e os dados subjacentes do PBOC e dos bancos estatais (uma teoria é que os dados dos bancos estatais agora incluem muitos ativos externos em CNY) 8/