Ondanks een meer dovish Fed, hebben risicovolle activa moeite om door te zetten. Het probleem is niet langer liquiditeit. AI-optimisme is net geconfronteerd met de realiteit. Hoge waarderingen worden in twijfel getrokken, tijdlijnen worden langer, en kapitaal roteert in plaats van uit te breiden. Daarom zien we dat technologie achterblijft terwijl waarde, industrie en defensieve aandelen stilletjes beter presteren. De obligatiemarkt stuurt het luidere signaal. Langlopende rendementen stijgen zelfs terwijl het beleid versoepelt, een teken dat de markten sceptisch zijn over hoe ver renteverlagingen kunnen gaan en ongerust zijn over inflatie en fiscale onzekerheid. Een gemakkelijker beleid zonder rendement verlichting is niet de brandstof die risicovolle activa willen. Een zwakkere dollar weerspiegelt versmallende renteverschillen en toenemende politieke risico's, terwijl andere centrale banken steviger grond houden. Dit gaat minder over een ineenstorting, meer over relatieve positionering. Dollarzwakte en beleidsonzekerheid zijn genoeg. Kopers blijven instappen bij dips, wat de langetermijntrend bevestigt, zelfs als de volatiliteit toeneemt. Dit is de markt die zich herkalibreert en veel gevoeliger wordt voor verrassingen.