儘管美聯儲的立場較為鴿派，風險資產仍然難以找到後續支持。問題不再是流動性。 AI的樂觀情緒剛剛遇上現實。高估值受到質疑，時間表延長，資本正在輪換而非擴張。這就是為什麼我們看到科技股滯後，而價值股、工業股和防禦性股票則悄然表現優於大盤。 債券市場發出了更響亮的信號。 即使政策放鬆，長期收益率仍在上升，這表明市場對於降息的幅度持懷疑態度，並對通脹和財政不確定性感到不安。政策放鬆而沒有收益緩解，並不是風險資產所需要的燃料。 美元走弱反映了利率差距的縮小和政治風險的上升，而其他中央銀行則保持較為穩固的立場。這不僅僅是關於崩潰，更是關於相對定位。 美元的疲弱和政策的不確定性已經足夠。買家在回調時不斷進場，確認了長期趨勢，即使波動性上升。 這是市場的重新校準，變得對意外事件更加敏感。