Meskipun Fed lebih dovish, aset berisiko berjuang untuk menemukan tindak lanjut. Masalahnya bukan likuiditas lagi. Optimisme AI baru saja bertemu dengan kenyataan. Valuasi tinggi dipertanyakan, garis waktu membentang, dan modal berputar daripada berkembang. Itu sebabnya kami melihat teknologi tertinggal sementara nilai, industri, dan defensif diam-diam mengungguli. Pasar obligasi mengirimkan sinyal yang lebih keras. Imbal hasil jangka panjang meningkat bahkan ketika kebijakan mereda, tanda pasar skeptis tentang seberapa jauh pemotongan dapat berjalan dan gelisah tentang inflasi dan ketidakpastian fiskal. Kebijakan yang lebih mudah tanpa keringanan imbal hasil bukanlah risiko bahan bakar yang diinginkan aset. Dolar yang lebih lemah mencerminkan penyempitan perbedaan suku bunga dan meningkatnya risiko politik, sementara bank sentral lainnya mempertahankan posisi yang lebih kuat. Ini bukan tentang keruntuhan, lebih banyak tentang pemosisian relatif. Pelemahan dolar dan ketidakpastian kebijakan sudah cukup. Pembeli terus melangkah di penurunan, mengkonfirmasi tren jangka panjang bahkan ketika volatilitas meningkat. Ini adalah pasar yang mengkalibrasi ulang dan menjadi jauh lebih sensitif terhadap kejutan.