Malgré une Fed plus accommodante, les actifs risqués peinent à trouver un suivi. Le problème n'est plus la liquidité. L'optimisme autour de l'IA vient de rencontrer la réalité. Les valorisations élevées sont remises en question, les délais s'allongent et le capital tourne plutôt que de s'étendre. C'est pourquoi nous voyons le secteur technologique en retard tandis que la valeur, les industriels et les défensifs surperforment discrètement. Le marché obligataire envoie un signal plus fort. Les rendements à long terme augmentent même si la politique s'assouplit, un signe que les marchés sont sceptiques quant à l'ampleur des baisses possibles et inquiets de l'inflation et de l'incertitude fiscale. Une politique plus souple sans soulagement des rendements n'est pas le carburant que les actifs risqués souhaitent. Un dollar plus faible reflète le resserrement des différentiels de taux et l'augmentation du risque politique, tandis que d'autres banques centrales maintiennent une position plus ferme. Cela concerne moins un effondrement, mais plutôt un positionnement relatif. La faiblesse du dollar et l'incertitude politique suffisent. Les acheteurs continuent d'entrer lors des baisses, confirmant la tendance à long terme même si la volatilité augmente. C'est le marché qui se recalibre et devient beaucoup plus sensible aux surprises.