Pomimo bardziej gołębiej polityki Fed, aktywa ryzykowne mają trudności z uzyskaniem kontynuacji. Problem nie dotyczy już płynności. Optymizm związany z AI właśnie zderzył się z rzeczywistością. Wysokie wyceny są kwestionowane, terminy się wydłużają, a kapitał rotuje zamiast się rozszerzać. Dlatego widzimy, że technologia pozostaje w tyle, podczas gdy wartość, przemysł i defensywne sektory cicho przewyższają. Rynek obligacji wysyła głośniejszy sygnał. Rentowności długoterminowe rosną, mimo że polityka się luzuje, co jest oznaką, że rynki są sceptyczne co do tego, jak daleko mogą sięgać cięcia i niepewne co do inflacji oraz niepewności fiskalnej. Łagodniejsza polityka bez ulgi w rentowności to nie jest paliwo, którego pragną aktywa ryzykowne. Słabszy dolar odzwierciedla zawężające się różnice w stopach procentowych i rosnące ryzyko polityczne, podczas gdy inne banki centralne utrzymują mocniejszą pozycję. To mniej o upadku, a bardziej o względnym pozycjonowaniu. Słabość dolara i niepewność polityczna są wystarczające. Nabywcy wciąż wchodzą na rynek przy spadkach, potwierdzając długoterminowy trend, nawet gdy zmienność rośnie. To rynek, który się recalibruje i staje się znacznie bardziej wrażliwy na niespodzianki.