尽管美联储采取了更为温和的立场，风险资产仍然难以找到持续的动力。问题不再是流动性。 AI的乐观情绪刚刚遇到了现实。高估值受到质疑，时间表被拉长，资本正在轮换而不是扩张。这就是为什么我们看到科技股滞后，而价值股、工业股和防御性股票悄然表现优于大盘。 债券市场发出了更响亮的信号。 尽管政策放松，长期收益率仍在上升，这表明市场对降息的幅度持怀疑态度，并对通胀和财政不确定性感到不安。没有收益缓解的宽松政策并不是风险资产所需要的燃料。 美元走软反映了利率差距的缩小和政治风险的上升，而其他中央银行则保持更为坚定的立场。这与崩溃无关，更关乎相对定位。 美元疲软和政策不确定性已经足够。买家在回调时不断入场，确认了长期趋势，即使波动性上升。 这就是市场在重新校准，并变得对意外事件更加敏感。