O rácio P/E do S&P 500 acaba de atingir um máximo de 4 anos de 22,6x, mas aqui está o motivo pelo qual o mercado não está realmente a gritar "sobrevalorizado". O ato de comparar os múltiplos de hoje com as suas médias de 10 anos é, na nossa opinião, conceptualmente falho. Implicitamente assume que a estrutura de lucros do índice e o perfil de risco não mudaram ao longo dos anos — mas claramente mudaram, especialmente com a forma como a mistura de setores no S&P se alterou ao longo do tempo. A única coisa que melhor capta a maioria desses efeitos em mudança são as margens de lucro. Não é obviamente perfeito nesse aspecto, mas é uma forma bastante intuitiva de explicar por que as avaliações de grandes empresas têm aumentado nos últimos anos. Dito isto, se você está a comparar o múltiplo de 22,6x de hoje com a média de 10 anos, também está a compará-lo a um período em que as margens tinham uma média de cerca de 12,25%. Neste momento, estão mais próximas de 14%. Esse contexto é importante. 🧵 Thread