S&P 500の株価収益率は22.6倍と4年ぶりの高水準を記録したばかりですが、市場が「過大評価」を叫んでいない理由はここにあります。 今日の倍数を10年間の平均と比較する行為は、私たちの見解では、概念的に欠陥があります。この指数の収益構造とリスクプロファイルは、長年にわたって変化していないことを暗黙のうちに想定していますが、特にS&Pのセクター構成が時間の経過とともにどれだけ変化したかを考えると、明らかに変化しています。 これらの変化の影響のほとんどを最もよく捉えているのは、利益率です。その点では明らかに完璧ではありませんが、近年大型株の評価額が上昇している理由を説明する非常に直感的な方法です。 とはいえ、今日の22.6倍の倍率を10年平均と比較すると、マージンが平均約12.25%だった期間とも比較することになります。現在、14%に近づいています。 その文脈は重要です。 🧵 糸