O índice P/L do S&P 500 atingiu uma alta de 4 anos em 22,6x, mas eis por que o mercado não está realmente gritando "supervalorizado". O ato de comparar os múltiplos de hoje com suas médias de 10 anos é, em nossa opinião, conceitualmente falho. Ele pressupõe implicitamente que a estrutura de ganhos e o perfil de risco do índice não mudaram ao longo dos anos - mas claramente mudaram, especialmente com o quanto o mix de setores no S&P mudou ao longo do tempo. A única coisa que melhor captura a maioria desses efeitos de mudança são as margens de lucro. Obviamente, não é perfeito nesse aspecto, mas é uma maneira bastante intuitiva de explicar por que as avaliações de grande capitalização aumentaram nos últimos anos. Dito isso, se você estiver comparando o múltiplo de 22,6x de hoje com a média de 10 anos, também estará comparando com um período em que as margens foram em média de cerca de 12,25%. No momento, eles estão mais próximos de 14%. Esse contexto é importante. 🧵 Fio