وصلت نسبة السعر إلى الربحية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أعلى مستوى لها في 4 سنوات عند 22.6 ضعفا ، ولكن هذا هو السبب في أن السوق لا يصرخ حقا "مبالغ فيه". إن فعل مقارنة مضاعفات اليوم بمتوسطاتها لمدة 10 سنوات ، في رأينا ، معيب من الناحية المفاهيمية. يفترض ضمنيا أن هيكل أرباح المؤشر وملف المخاطر لم يتغير على مر السنين - ولكن من الواضح أنها تغيرت ، خاصة مع مدى تغير مزيج القطاعات في ستاندرد آند بورز بمرور الوقت. الشيء الوحيد الذي يلتقط معظم هذه التأثيرات المتغيرة بشكل أفضل هو هوامش الربح. من الواضح أنها ليست مثالية في هذا الصدد ، لكنها طريقة بديهية جدا لشرح سبب انحراف تقييمات رؤوس الأموال الكبيرة في السنوات الأخيرة. ومع ذلك ، إذا كنت تقارن مضاعف اليوم البالغ 22.6x بمتوسط 10 سنوات ، فأنت تقارنه أيضا بفترة بلغ فيها متوسط الهوامش حوالي 12.25٪. في الوقت الحالي ، هم أقرب إلى 14٪. هذا السياق مهم. 🧵 خيط