標準普爾500指數的市盈率剛剛達到四年來的最高點22.6倍，但這就是為什麼市場並不真的在大喊「高估」的原因。 在我們看來，將今天的倍數與其10年平均值進行比較的行為在概念上是有缺陷的。它隱含地假設指數的盈利結構和風險特徵在這些年中沒有變化——但顯然是有變化的，尤其是標準普爾500指數的行業組合隨著時間的推移而發生了多大的變化。 最能捕捉這些變化影響的就是利潤率。雖然在這方面並不完美，但這是一種相當直觀的方式來解釋為什麼大型股的估值在近年來上升。 也就是說，如果你將今天的22.6倍倍數與10年平均值進行比較，那麼你也在比較一個利潤率平均約為12.25%的時期。而現在，它們更接近14%。 這個背景是重要的。 🧵 連結