Raportul P/E al S&P 500 tocmai a atins un maxim de 4 ani, de 22,6x, dar iată de ce piața nu strigă cu adevărat "supraevaluată". Actul de a compara multiplii de astăzi cu mediile lor pe 10 ani este, în opinia noastră, greșit din punct de vedere conceptual. Se presupune implicit că structura câștigurilor și profilul de risc al indicelui nu s-au schimbat de-a lungul anilor – dar în mod clar s-au schimbat, mai ales având în vedere cât de mult s-a schimbat mixul sectorial din S&P de-a lungul timpului. Singurul lucru care surprinde cel mai bine cele mai multe dintre aceste efecte în schimbare sunt marjele de profit. Evident că nu este perfect în această privință, dar este o modalitate destul de intuitivă de a explica de ce evaluările cu capitalizare mare au crescut în ultimii ani. Acestea fiind spuse, dacă comparați multiplul de 22,6x de astăzi cu media pe 10 ani, îl comparați și cu o perioadă în care marjele au fost în medie de aproximativ 12,25%. În acest moment, sunt mai aproape de 14%. Acest context contează. 🧵 Fir