Rasio P/E S&P 500 baru saja mencapai level tertinggi 4 tahun di 22,6x, tetapi inilah mengapa pasar tidak benar-benar berteriak "overvalued." Tindakan membandingkan kelipatan hari ini dengan rata-rata 10 tahun mereka, dalam pandangan kami, cacat secara konseptual. Ini secara implisit mengasumsikan struktur pendapatan indeks dan profil risiko tidak berubah selama bertahun-tahun - tetapi mereka jelas telah berubah, terutama dengan seberapa banyak bauran sektor di S&P telah bergeser dari waktu ke waktu. Satu hal yang paling menangkap sebagian besar efek perubahan ini adalah margin keuntungan. Ini jelas tidak sempurna dalam hal itu, tetapi ini adalah cara yang cukup intuitif untuk menjelaskan mengapa valuasi berkapitalisasi besar telah melayang lebih tinggi dalam beberapa tahun terakhir. Konon, jika Anda membandingkan kelipatan 22,6x hari ini dengan rata-rata 10 tahun, Anda juga membandingkannya dengan periode ketika margin rata-rata sekitar 12,25%. Saat ini, mereka mendekati 14%. Konteks itu penting. 🧵 Benang