A GRANDE Consolidação do Bitcoin Não Durará Para Sempre. Insights de Mercado Ação O relatório abaixo foca na perspectiva de médio prazo do Bitcoin. O desempenho do Bitcoin não é impulsionado por ciclos—é impulsionado por quanto novo capital entra no mercado para compensar aqueles que estão saindo. Ao contrário do ouro, o preço do Bitcoin é menos sobre expectativas de taxas de juros e mais sobre a nova demanda líquida realmente fluindo para o ativo. Monitorar o equilíbrio entre a dinâmica de demanda e oferta do Bitcoin fornece uma vantagem poderosa na previsão de para onde o mercado se dirige a seguir. Dois temas dominantes de cripto estão atualmente moldando a narrativa do mercado—e estamos à frente de ambos desde o início do verão. Os dois temas principais são que as empresas de Tesouraria de Ativos Digitais estão esgotando seu poder de compra, enquanto a pressão de venda dos detentores legados está temporariamente limitando a alta do Bitcoin. Previmos que a volatilidade do Bitcoin se contrairia à medida que o impulso da Lei GENIUS dos EUA diminuísse, deixando o mercado em um "pocket de ar" durante o recesso de verão do Congresso. Essa desaceleração no fluxo de notícias era esperada para atenuar a volatilidade, desinflar o valor líquido dos ativos das empresas de tesouraria do Bitcoin e restringir empresas como a MicroStrategy de buscar colocações agressivas de ações e compras adicionais de Bitcoin—criando um limite natural para a alta do Bitcoin. Nossa previsão de uma reavaliação acentuada na MicroStrategy em relação ao Bitcoin agora se materializou, com seu NAV comprimindo para apenas 1,2x. Veja nossos relatórios "A MicroStrategy Perdeu Sua Vantagem de Convexidade Sobre o Bitcoin?" (19 de julho de 2025), "O Que Acontece Quando o Rendimento do Bitcoin da MicroStrategy Encontra um Obstáculo?" (25 de julho de 2025), "Os Fundos de Hedge Estão Alvo da MicroStrategy Enquanto Seu Maior Detentor Reduz? E Qual é a Negociação?" (agosto de 2025), e "Os NAVs das Tesourarias de Bitcoin/Ethereum Podem Virar Negativos?" (20 de agosto de 2025). Cada uma dessas análises foi publicada quando as empresas de Tesouraria de Ativos Digitais ainda eram vistas como intocáveis, celebradas por equipes de pesquisa de prestadores de serviços e amplificadas pela mídia, muito antes de o mercado começar a reconhecer as vulnerabilidades que já havíamos identificado. Em vez de implantar bilhões, a MicroStrategy agora está comprando apenas dezenas de milhões—um valor muito pequeno para convencer os investidores de que um novo capital está impulsionando a próxima alta do Bitcoin. A segunda narrativa que atualmente limita a alta do Bitcoin é a percepção de que as carteiras legadas estão descarregando bilhões de dólares em Bitcoin—efetivamente vendendo para a demanda de ETF. Identificamos essa dinâmica no nosso relatório de 20 de junho de 2025 "Quem Está Realmente Impactando o Preço do Bitcoin?", seguido por "Como o Dinheiro Inteligente Está Silenciosamente Limitando a Alta do Bitcoin – E O Que os Traders Devem Fazer" (26 de junho de 2025) e "Por Que $8,6B em Bitcoin Dormente Acabou de Mover—O Que Isso Significa e Como Negociá-lo" (5 de julho de 2025). Levou tempo para o mercado acompanhar essa narrativa, mas eventualmente os promotores ficaram sem argumentos otimistas para mantê-la viva. Desde junho, nossa análise mostrou que esses detentores legados estavam vendendo apenas tanto quanto os ETFs e novos entrantes podiam absorver, prevenindo um colapso do mercado, mas criando um novo equilíbrio. Nesse ambiente, a volatilidade do Bitcoin estava destinada a diminuir—e a estratégia ideal era vender volatilidade, já que os preços provavelmente permaneceriam limitados. Até recentemente, vender volatilidade tinha sido uma das estratégias mais lucrativas nos últimos meses. Apesar do colapso repentino impulsionado pela alavancagem, o Bitcoin permanece aproximadamente na faixa de $110,000. Embora a distribuição de carteiras legadas possa eventualmente diminuir, e assumindo que a demanda de ETFs e institucionais permaneça favorável, os preços ainda podem se recuperar e seguir uma tendência de alta. Abaixo, delineamos quando o impulso de entrada estagnou e por quanto tempo o atual excesso de oferta pode persistir. Compreender essas dinâmicas ajuda a construir um roteiro para quando o Bitcoin provavelmente retomará sua próxima alta.