Về đại A, nói vài câu có thể làm phật lòng người khác "Chứng khoán A, có thể là đợt sóng cứu mạng cuối cùng" -- Đợt tăng giá chứng khoán A mà nhiều người mong đợi có thể là con đường dẫn dắt các nhà đầu tư nhỏ lẻ đến địa ngục. Đợt tăng giá chứng khoán A này, nhiều người coi là hy vọng, nhưng tôi nghĩ nó giống như một cái bẫy được sắp đặt một cách tinh vi. Bởi vì mã nguồn cơ bản của chứng khoán A đã được viết lại: Thứ nhất, sự biến đổi chức năng là "bình thường mới" của chứng khoán A: mục tiêu hàng đầu của nó đã ngày càng xa rời việc tạo ra lợi nhuận cho cổ đông, mà thay vào đó là chú trọng hơn vào việc phục vụ cho "sự ổn định" của bối cảnh chính trị lớn. Ngoài ra, trước mục tiêu "tạo ra lợi nhuận cho nhà đầu tư", thị trường còn có một mục tiêu quan trọng hơn, đó là "giữ lại vốn cho quốc gia". Khi đối mặt với các tác động của dự luật stablecoin của Mỹ, việc đưa chứng khoán lên chuỗi và các cuộc cách mạng tài chính khác đối với vốn trong nước, chứng khoán A phải tạo ra "hiệu ứng tài sản" để giữ lại vốn. Thực ra, đây cũng là một hình thức duy trì ổn định kinh tế, nhưng so với việc chỉ đơn thuần duy trì sự ổn định của thị trường tài chính trước đây, rõ ràng đây là một sự gia tăng và nâng cấp. Thứ hai, sự định giá hệ thống: Khi "sự ổn định" áp đảo mọi thứ, bàn tay chính sách thay thế thị trường, trở thành neo giá duy nhất. Kết quả là sự tăng trưởng chậm do con người tạo ra và "định giá hệ thống". Chính phủ vừa muốn thị trường chứng khoán tăng giá để nâng cao niềm tin, vừa sợ rằng các doanh nghiệp tư nhân (đặc biệt trong lĩnh vực AI) sẽ lợi dụng điều này để phát triển ngoài tầm kiểm soát. Mâu thuẫn "cả hai đều muốn" này đã đặt ra một giới hạn vô hình cho toàn bộ thị trường. Thứ ba, gông cùm bên ngoài: Trên những mâu thuẫn nội bộ là thanh kiếm Damocles bên ngoài. AI và tiền điện tử đang trang bị cho "cá nhân chủ quyền", giúp họ có khả năng chống lại sự kiểm soát vốn của "quốc gia chủ quyền". Mỹ thông qua dự luật stablecoin, chủ động đón nhận xu hướng này, tương đương với việc xây dựng một con đường cao tốc hợp pháp và hiệu quả cho vốn toàn cầu ra khỏi "Ai Cập". Cuộc cạnh tranh giữa Trung Quốc và Mỹ cộng với cuộc cách mạng công nghệ đã làm tăng thêm rủi ro lớn, không thể định lượng cho những người nắm giữ tài sản bằng nhân dân tệ. Thứ tư, sự sụp đổ niềm tin: Để duy trì bề ngoài "sự ổn định", câu chuyện kinh tế chính thức và thực tế thị trường, cảm nhận cá nhân ngày càng trở nên khác biệt. Khi dữ liệu vĩ mô mất đi độ tin cậy, các nhà đầu tư không thể tin tưởng vào các yếu tố cơ bản, chỉ có thể tham gia vào các trò chơi đầu cơ. "Phí niềm tin" của thị trường đã hoàn toàn chuyển thành "phí niềm tin", nền tảng của sự đồng thuận đã bị phá vỡ. Chứng khoán A giống như meme của thị trường tiền điện tử vào cuối một đợt tăng giá, việc tưới nước cho cây thông Giáng sinh là kết cục tất yếu của hầu hết các cổ phiếu. Thứ năm, sự thiếu vắng niềm tin: Đây là giọt nước tràn ly dẫn đến "đợt sóng cứu mạng". Nhiều năm thị trường giảm giá đã làm cạn kiệt sự kiên nhẫn và niềm tin của các nhà đầu tư. Khi đợt tăng giá này bị ngày càng nhiều người nhận ra là "chính phủ thao túng giá, che đậy việc rút lui", chi phí chìm khổng lồ không còn là lý do để ở lại, mà ngược lại trở thành động lực lớn nhất để rời đi. Bởi vì đối với họ, đây có thể là cơ hội cuối cùng để bán ra và thoát khỏi tình trạng thua lỗ. Tâm lý này lan rộng, phần cuối của thị trường chỉ còn là sự chạy trốn ồ ạt. Cuối cùng, một cuộc chiến không thể thắng: Thị trường chứng khoán A hiện đang nhận ra rằng mình đang tham gia vào một cuộc cạnh tranh hệ thống không đối xứng với hệ thống tài chính chuỗi mới. Trước đây, sự cạnh tranh diễn ra giữa các sàn giao dịch, như Sàn giao dịch chứng khoán New York và Sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải. Bây giờ, sự cạnh tranh diễn ra giữa hai "hệ điều hành" vốn khác nhau. Một là hệ thống đóng, được điều khiển bởi chỉ thị từ trên xuống, với mục tiêu chính là ổn định chính trị; còn một là hệ thống mở, được quản lý bởi các quy tắc, với hiệu quả công nghệ và khả năng tương tác toàn cầu là cốt lõi. Trong cuộc đua này dựa trên hiệu quả và niềm tin, mô hình tài chính hiện tại của Trung Quốc mà đại A dựa vào đang ở trong tình thế bất lợi khá lớn. Phương pháp phòng thủ duy nhất của nó là tăng chi phí rút lui và tạo ra ảo tưởng về sự thịnh vượng trong nước.