Ucapkan dua kata yang menyinggung tentang Big A "A-shares, mungkin gelombang terakhir pelarian" Putaran reli saham A yang telah lama ditunggu-tunggu ini mungkin telah diaspal oleh mereka dengan pelat tarik, dan investor ritel berada di jalan menuju neraka. Putaran kenaikan A-share ini dilihat oleh banyak orang sebagai harapan, tetapi saya pikir itu lebih seperti jebakan yang diatur dengan baik. Karena kode dasar saham A telah ditulis ulang: Pertama, alienasi fungsional adalah "normal baru" dari saham A: tujuan utamanya telah menjauh dari menciptakan pengembalian bagi pemegang saham, tetapi lebih fokus pada melayani situasi politik "stabilitas" secara keseluruhan. Selain itu, pasar memiliki tujuan yang lebih penting sebelum tujuan "menghasilkan pengembalian bagi investor", "mempertahankan modal untuk negara". Dalam menghadapi efek siphon dari revolusi keuangan seperti tagihan stablecoin AS dan rantai saham AS, A-share harus menciptakan "efek kekayaan" untuk mempertahankan modal. Ini sebenarnya adalah semacam pemeliharaan stabilitas ekonomi, tetapi jelas merupakan semacam peningkatan dan peningkatan dibandingkan dengan pemeliharaan stabilitas pasar keuangan sederhana sebelumnya. Kedua, diskon institusional: Ketika "stabilitas" mengesampingkan segalanya, tangan kebijakan menggantikan pasar dan menjadi satu-satunya jangkar harga. Hasilnya adalah bulls lambat buatan dan "diskon penilaian" sistematis. Pemerintah berharap kenaikan pasar saham akan meningkatkan kepercayaan, tetapi juga kekhawatiran bahwa perusahaan swasta, terutama di bidang AI, akan tumbuh di luar kendali. Kontradiksi "keinginan dan keinginan" ini menetapkan plafon tak terlihat untuk seluruh pasar. Ketiga, belenggu eksternal: Di atas kontradiksi internal, ada pedang eksternal Damocles. AI dan cryptocurrency mempersenjatai "individu berdaulat" dengan kemampuan untuk melawan kontrol modal oleh "negara berdaulat". Amerika Serikat telah mengambil inisiatif untuk merangkul tren ini melalui Undang-Undang Stablecoin, yang setara dengan membangun jalan raya "Keluaran" yang patuh dan efisien untuk modal global. Permainan Sino-AS dan revolusi teknologi telah meningkatkan risiko besar dan tidak terukur untuk memegang aset RMB. Keempat, keruntuhan kepercayaan: Untuk menjaga "stabilitas" yang dangkal, kesenjangan antara narasi ekonomi resmi dan realitas pasar dan perasaan individu melebar. Ketika data makro kehilangan kredibilitas, investor hanya dapat berspekulasi ketika mereka tidak dapat mempercayai fundamental. "Premi kepercayaan" di pasar telah benar-benar berubah menjadi "diskon kepercayaan", dan fondasi konsensus telah runtuh. A-shares lebih seperti meme di lingkaran mata uang di akhir pasar bullish, dan penyiraman pohon Natal adalah hasil yang tak terelakkan dari sebagian besar saham. Kelima, kurangnya iman: Ini adalah jerami terakhir yang meledakkan "gelombang pelarian". Pasar beruang telah terjebak selama bertahun-tahun dan telah lama menghabiskan kesabaran dan kepercayaan investor. Ketika putaran kenaikan ini dilihat oleh semakin banyak orang sebagai strategi "menarik dan menutupi pintu keluar secara resmi", biaya tenggelam yang besar tidak lagi menjadi alasan untuk bertahan, tetapi menjadi dorongan terbesar untuk keluar yang menentukan. Karena bagi mereka, ini mungkin kesempatan terakhir untuk menjual dan bersantai. Mentalitas seperti itu menyebar, dan akhir pasar hanya akan menjadi lari untuk melarikan diri. Akhirnya, perang yang tidak dapat dimenangkan: Pasar saham A sekarang menemukan dirinya dalam persaingan sistemik asimetris dengan sistem keuangan on-chain yang baru. Di masa lalu, persaingan terjadi antar bursa, seperti Bursa Efek New York dan Bursa Efek Shanghai. Sekarang persaingan terjadi antara dua "sistem operasi" modal yang berbeda secara fundamental Salah satunya adalah sistem tertutup yang didorong oleh arahan top-down dengan stabilitas politik sebagai tujuan utama; Yang lainnya adalah sistem terbuka yang diatur aturan dengan efisiensi teknis dan interoperabilitas global pada intinya. Dalam perlombaan yang didasarkan pada efisiensi dan kepercayaan ini, model keuangan Tiongkok yang ada, yang menjadi dasar Big A, berada pada posisi yang cukup dirugikan. Satu-satunya pertahanannya adalah meningkatkan biaya keluar dan menciptakan ilusi kemakmuran di rumah.