Tiga negara dengan surplus transaksi berjalan yang besar (Jepang dari pendapatan bunga dan dividen) dan begitu banyak cadangan dolar sehingga mereka telah menyalurkan uang cadangan mereka ke kendaraan lain selama 10 tahun terakhir ... 1/

Ini jelas akan mendapat banyak perhatian untuk sinyal politik yang dirasakan Tetapi kurang jelas, tidak satu pun dari negara-negara ini kekurangan cadangan atau kekurangan akses ke pembiayaan perdagangan, jadi kasus penggunaan sebenarnya untuk fasilitas ini adalah ... 2/

Dan ketiga negara tersebut bisa mengumpulkan lebih banyak fx jika mereka menginginkannya -- China pada dasarnya telah mengalihkan fx ke bank negara / kebijakan untuk dikelola (dan baru-baru ini mengalihdayakan manajemen fx ke bank kebijakan) ... 3/

Korea telah membangun aset asing di Layanan Pensiun Nasional sebagian untuk menghilangkan tekanan dari BoK untuk campur tangan (dan juga Korea menua) dan Jepang mendorong GPIF untuk berinvestasi lebih banyak di luar negeri juga ... Saya akan berpendapat di bagian b / c Abe menginginkan yen yang lebih lemah 10 tahun yang lalu 4/

Kami tahu mengapa Argentina menginginkan garis swap (kehabisan fx dan tidak ingin membiarkan peso terdepresiasi); kita tidak benar-benar tahu mengapa Jepang, Korea, dan China membutuhkan "jaring pengaman keuangan" mengingat stok cadangan mereka yang ada + posisi eksternal yang kuat 5/5