Siamo short su Enovis $ENOV, un roll-up di aziende sanitarie che è facile da prendere in prestito. Di seguito è riportato solo un riepilogo delle opinioni chiave su questa idea; per la tesi short completa, inclusa una PDF scaricabile, si prega di visitare il sito di Jehoshaphat Research. 1) Il mercato crede che ENOV goda di un tasso di crescita organica a una cifra alta. Non è così; la matematica tradizionale della crescita organica mostra che è ~2% nominalmente, o ~0% aggiustato per l'inflazione. Questo tipo di "crescita" è stata ridefinita più volte da questo astuto team di gestione. 2) ENOV ha finalmente superato il limite con il suo carico di debito. Dopo un decennio di mantenimento di questa storia viva attraverso fusioni e acquisizioni, l'azienda è ora troppo indebitata dopo la sua ultima, enorme acquisizione per continuare con questa strategia iperattiva. La crescita organica convergerà quindi con la crescita totale, esponendo quanto siano irrealistiche le aspettative del mercato. Ci aspettiamo che ENOV inizi a mancare nei prossimi trimestri e a rivedere le aspettative del mercato molto più in basso (l'FY25 è carico nella parte finale, ma gli analisti del mercato non se ne rendono conto; le aspettative per l'FY26 e oltre sono semplicemente assurde). 3) Gli analisti sell-side (tutti tranne uno un Buy) credono che questa azienda "in rapida crescita" scambi a un multiplo EBITDA comparabile ai peer. Appare solo così; l'EBITDA aggiustato di ENOV è gonfiato da una serie di irregolarità contabili, definizioni creative, divulgazioni opache e impossibilità matematiche. Gli aggiustamenti di buon senso portano questo EBITDA aggiustato a scendere del 60% o più. Sospettiamo che ENOV possa violare le linee guida della SEC su alcuni rapporti finanziari. 4) ENOV è un'azienda terribile, e peggiore dei suoi peer, su ogni misura classica. ROIC, flussi di cassa liberi, margini, ecc. Era una buona azienda, ed era coperta da diversi analisti. L'unica cosa che ENOV ha fatto bene per molto tempo è stata battere gli utili a breve termine: in poco meno di dieci anni, ENOV non ha mancato il consenso nemmeno di un centesimo per qualsiasi stampa EPS trimestrale, e ha battuto in tutti tranne due. Il CEO che ha guidato questa fantastica serie si è appena dimesso all'età veneranda di 57 anni. Lasciamo sempre alcune delle cose più interessanti per i nostri lettori! Quindi vi incoraggiamo a visitare il nostro sito web e scaricare il PDF completo della nostra tesi short, prestando attenzione anche al nostro disclaimer molto importante. Commenti e correzioni sono benvenuti sul nostro sito web o al nostro indirizzo email.