СРОЧНО: ТРИДЦАТИЛЕТНИЙ ЭКСПЕРИМЕНТ ЗАВЕРШЕН Десятилетняя доходность Японии только что достигла 1,85 процента. Это самый высокий уровень с момента краха Lehman Brothers. Но вот что никто не говорит вам: Тридцатилетняя доходность достигла 3,40 процента. Сорокалетняя приближается к 3,71 процента. Это уровни, которые никогда не фиксировались в современной японской монетарной истории. На протяжении трех десятилетий Банк Японии подавлял ставки до нуля, покупал половину всех государственных облигаций и стал единственным покупателем на рынке. Японские учреждения, лишенные внутренней доходности, вложили 1,19 триллиона долларов в казначейские облигации США. Они стали маргинальным покупателем, который поддерживал всю западную структуру государственного долга. Эта эпоха только что закончилась. Премьер-министр Такаити одобрил стимул в 21,3 триллиона иен на прошлой неделе. Это крупнейший пакет с момента пандемии. Рынок облигаций отреагировал, подняв доходности до поколенческих максимумов. Рынок свопов теперь оценивает вероятность повышения ставок в декабре в 62 процента. Почти 90 процентов для января. Долг Японии составляет 255 процентов от ВВП. Каждое повышение на 100 базисных пунктов добавляет триллионы к ежегодному обслуживанию долга. И все же: при инфляции в 3 процента и десятилетней доходности в 1,85 процента реальные доходности остаются отрицательными на уровне 1,15 процента. Это не крах. Это нормализация. Крупнейшая кредиторская нация мира возвращает свой капитал домой. Не в панике. В арифметике. Когда тридцатилетние JGB приносят 3,40 процента, японским страховым компаниям больше не нужны казначейские облигации США для соответствия обязательствам. Арифметика изменилась. Наратив о катастрофе требует паники. Данные требуют точности. Мы не наблюдаем конец глобальной финансовой системы. Мы наблюдаем конец бесплатных денег. ...