DE ULTIMĂ ORĂ: EXPERIMENTUL DE TREIZECI DE ANI S-A ÎNCHEIAT Randamentul Japoniei pe 10 ani tocmai a atins 1,85%. Cea mai mare de la prăbușirea Lehman Brothers. Dar iată ce nu-ți spune nimeni: Randamentul pe 30 de ani a atins 3,40 la sută. Cei 40 de ani se apropie de 3,71 la sută. Acestea sunt niveluri care nu au fost niciodată trasate în istoria monetară modernă a Japoniei. Timp de trei decenii, Banca Japoniei a suprimat ratele la zero, a cumpărat jumătate din toate obligațiunile guvernamentale și a devenit cumpărătorul singurei opțiuni. Instituțiile japoneze, înfometate de randament intern, au investit 1,19 trilioane de dolari în titluri de stat americane. Ei au devenit cumpărătorul marginal care ținea împreună întregul complex al datoriei suverane occidentale. Acea eră tocmai s-a încheiat. Prim-ministrul Takaichi a aprobat săptămâna trecută un stimulent de stimulare de 21,3 trilioane yeni. Cea mai mare de la pandemie încoace. Piața obligațiunilor a răspuns împingând randamentele la maxime generaționale. Piața swap-urilor are acum o cotă de 62 la sută pentru o creștere a ratei în decembrie. Aproape 90% pentru ianuarie. Datoria Japoniei este de 255 la sută din PIB. Fiecare creștere de 100 de puncte de bază adaugă trilioane în serviciul datoriei anuale. Și totuși: cu inflația la 3 la sută și cea la 10 ani la 1,85 la sută, randamentele reale rămân cu minus 1,15 la sută. Aceasta nu este prăbușire. Aceasta este normalizarea. Cea mai mare națiune creditoră din lume își aduce capitala acasă. Nu în panică. La aritmetică. Când JGB-urile pe 30 de ani oferă un randament de 3,40%, asigurătorii de viață japonezi nu mai au nevoie de titluri de stat americane pentru a egala obligațiile. Matematica s-a inversat. Narațiunea apocaliptică cere panică. Datele cer precizie. Nu asistăm la sfârșitul sistemului financiar global. Asistăm la sfârșitul banilor gratis. ...