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[Tasa de interés de mercado por debajo del 3%: ¿Realmente es necesario que el empleo reduzca las tasas de interés?]
Las expectativas de recortes de tasas de interés en septiembre se han reavivado.
En respuesta a los débiles indicadores de empleo, la curva a futuro se hundió nuevamente al nivel del 3%.
Sin embargo, si se trabaja hacia atrás desde las expectativas de inflación basadas en los TIPS (2,5-2,75%),
El autor cree que la tasa de interés neutral es del 3,5-3,75%.
En otras palabras, el mercado ya ha descontado la flexibilización más allá de la neutralidad.
7 ago 2025
The soft jobs data pushed the forward curve back down to 3%, with the market now expecting the next rate cut in September. With the TIPS break-even curve stable at the 2.50-2.75% range, in my view a neutral policy would be around 3.50-3.75%. That means that the market is expecting that the Fed will go past neutral and into the accommodative zone.
While a neutral policy seems reasonable enough, I’m not so sure about the need for an accommodative stance. Per the chart below, the employment situation seems to be quite balanced in terms of the supply of labor and the demand it. Both the JOLTS excess labor demand and the U3 unemployment rate (relative to the natural rate of employment) are at zero, which is neither hot nor cold. Yes, the trend is down, but it was too high to begin with following the labor shortage during COVID. For the forward curve to be right, the labor market will have to continue to weaken from here.
Pero, ¿es la economía lo suficientemente débil como para justificar la flexibilización?
La atención se centra en el "equilibrio del empleo".
- Demanda de exceso de trabajo basada en JOLTS
• La diferencia entre la tasa de desempleo U3 y la tasa de desempleo natural (NAIRU).
Ambos indicadores rondan el ±0% y no hay sobrecalentamiento ni enfriamiento.
La tendencia ciertamente está disminuyendo, pero esta es una "normalización" de la presión laboral causada por la pandemia de coronavirus.
El autor cree que "una postura neutral es suficiente y no es necesaria ninguna relajación".
La diferencia de temperatura con el mercado puede ampliarse aún más dependiendo de las tendencias futuras del empleo.
まとめ：
・El mercado está valorando tasas de interés por debajo del 3% = política acomodaticia
・Sin embargo, el mercado laboral está equilibrado sin "excesos ni deficiencias"
・Es probable que la Fed mantenga una postura más cautelosa que las expectativas del mercado.
La clave para el "próximo movimiento" sigue siendo los datos de empleo.
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