[Markkinakorko alle 3 %: Pitääkö työllisyyden todella laskea korkoja?] Odotukset syyskuun koronlaskuista ovat heränneet uudelleen. Vastauksena pehmeisiin työllisyysindikaattoreihin termiinikäyrä putosi jälleen 3 prosentin tasolle. Jos kuitenkin siirrytään taaksepäin TIPS-pohjaisista inflaatio-odotuksista (2,5-2,75 %), Kirjoittaja uskoo, että neutraali korko on 3,5-3,75 %. Toisin sanoen markkinat ovat jo hinnoitelleet keventämisen puolueettomuutta pidemmälle.
Jurrien Timmer
Jurrien Timmer7.8.2025
The soft jobs data pushed the forward curve back down to 3%, with the market now expecting the next rate cut in September. With the TIPS break-even curve stable at the 2.50-2.75% range, in my view a neutral policy would be around 3.50-3.75%. That means that the market is expecting that the Fed will go past neutral and into the accommodative zone. While a neutral policy seems reasonable enough, I’m not so sure about the need for an accommodative stance. Per the chart below, the employment situation seems to be quite balanced in terms of the supply of labor and the demand it. Both the JOLTS excess labor demand and the U3 unemployment rate (relative to the natural rate of employment) are at zero, which is neither hot nor cold. Yes, the trend is down, but it was too high to begin with following the labor shortage during COVID.  For the forward curve to be right, the labor market will have to continue to weaken from here.
Mutta onko talous tarpeeksi heikko oikeuttamaan keventämisen? Painopiste on "työllisyyden tasapainossa". - JOLTS-pohjainen ylityökysyntä ・U3-työttömyysasteen ja luonnollisen työttömyysasteen (NAIRU) välinen ero. Molemmat indikaattorit ovat noin ±0 %, eikä ylikuumenemista tai jäähdytystä tapahdu.
Suuntaus on varmasti laskemassa, mutta tämä on "normalisoitumista" koronaviruspandemian aiheuttamasta työvoimapaineesta. Kirjoittaja uskoo, että "neutraali asenne riittää, eikä lievennys ole tarpeen". Lämpötilaero markkinoihin voi kasvaa entisestään riippuen tulevasta työllisyyskehityksestä.
まとめ: ・Markkinat hinnoittelevat alle 3 prosentin korot = elvyttävä politiikka ・Työmarkkinat ovat kuitenkin tasapainossa "ei yli- tai puutetta" ・Fed säilyttää todennäköisesti markkinoiden odotuksia varovaisemman asenteen Avain "seuraavaan siirtoon" on edelleen työllisyystiedot.
21,95K