Data pekerjaan lunak mendorong kurva ke depan kembali turun menjadi 3%, dengan pasar sekarang mengharapkan penurunan suku bunga berikutnya pada bulan September. Dengan kurva impas TIPS stabil di kisaran 2,50-2,75%, dalam pandangan saya kebijakan netral akan berada di sekitar 3,50-3,75%. Itu berarti bahwa pasar mengharapkan bahwa The Fed akan melewati netral dan masuk ke zona akomodatif. Meskipun kebijakan netral tampaknya cukup masuk akal, saya tidak begitu yakin tentang perlunya sikap akomodatif. Sesuai grafik di bawah ini, situasi ketenagakerjaan tampaknya cukup seimbang dalam hal penawaran tenaga kerja dan permintaannya. Baik permintaan tenaga kerja berlebih JOLTS dan tingkat pengangguran U3 (relatif terhadap tingkat pekerjaan alami) berada di nol, yang tidak panas atau dingin. Ya, trennya turun, tetapi terlalu tinggi untuk memulai setelah kekurangan tenaga kerja selama COVID.  Agar kurva ke depan benar, pasar tenaga kerja harus terus melemah dari sini.