[Marknadsränta under 3 %: Behöver sysselsättningen verkligen sänka räntorna?] Förväntningarna om räntesänkningar i september har åter väckts. Som svar på svaga sysselsättningsindikatorer sjönk den framåtblickande kurvan åter till 3-procentsnivån. Men om du arbetar baklänges från TIPS-baserade inflationsförväntningar (2,5-2,75 %) Författaren anser att den neutrala räntan är 3,5-3,75%. Med andra ord har marknaden redan prisat in lättnader utöver neutralitet.
Jurrien Timmer
Jurrien Timmer7 aug. 2025
The soft jobs data pushed the forward curve back down to 3%, with the market now expecting the next rate cut in September. With the TIPS break-even curve stable at the 2.50-2.75% range, in my view a neutral policy would be around 3.50-3.75%. That means that the market is expecting that the Fed will go past neutral and into the accommodative zone. While a neutral policy seems reasonable enough, I’m not so sure about the need for an accommodative stance. Per the chart below, the employment situation seems to be quite balanced in terms of the supply of labor and the demand it. Both the JOLTS excess labor demand and the U3 unemployment rate (relative to the natural rate of employment) are at zero, which is neither hot nor cold. Yes, the trend is down, but it was too high to begin with following the labor shortage during COVID.  For the forward curve to be right, the labor market will have to continue to weaken from here.
Men är ekonomin tillräckligt svag för att motivera lättnader? Fokus ligger på "balans i sysselsättningen". - JOLTS-baserad efterfrågan på överarbete ・Skillnaden mellan arbetslösheten i U3 och den naturliga arbetslösheten (NAIRU). Båda dessa indikatorer ligger runt ±0 %, och det finns ingen överhettning eller kylning.
Trenden är förvisso nedåtgående, men detta är en "normalisering" från det arbetstryck som orsakats av coronapandemin. Författaren anser att "en neutral hållning är tillräcklig och att ingen avslappning är nödvändig". Temperaturskillnaden i förhållande till marknaden kan komma att öka ytterligare beroende på framtida sysselsättningstrender.
まとめ: ・Marknaden prisar in räntor under 3 % = ackommoderande politik ・Arbetsmarknaden är dock balanserad med "inget överskott eller underskott" ・Fed kommer sannolikt att behålla en mer försiktig hållning än marknadens förväntningar Nyckeln till "nästa steg" är fortfarande sysselsättningsdata.
21,93K