O aumento da oferta de USDe tem sido algo impressionante. Mas agora, com o sUSDe de volta a ~50 bps acima de um título do tesouro a 4 semanas, está claro que eles têm dificuldades em implantá-lo. Um quarto dos ativos de apoio está em USDC ou USDtb. O crescimento está limitado pela capacidade do mercado de perps.

Embora eu espere que o mercado de perps continue a crescer a longo prazo, isso é um bom lembrete de que os inputs da Ethena são finitos, e quando a oferta de posições de perps apropriadas para o seu comércio diminui, eles ficam presos a estacionar dinheiro em opções ultra-seguras e de baixo rendimento.

A coisa a lembrar é que o crescimento da Ethena está baseado em posições perpétuas profundas e favoráveis. Não importa quão perfeitamente eles executem, não podem crescer até ao céu sem que esse input vital faça o mesmo. Como quando os fabricantes de automóveis não conseguiam construir carros devido à falta de chips.

Portanto, os touros que esperam mais uma alta na oferta precisam conciliar por que isso aconteceria com rendimentos cada vez mais baixos, por que o tamanho dos contratos perpétuos aumentaria para fornecer mais insumos, ou por que a demanda por USDe não apostado aumentaria.