Sự gia tăng nguồn cung USDe thật đáng chú ý. Nhưng bây giờ với sUSDe trở lại ~50 bps trên mức giữ một trái phiếu kho bạc 4 tuần, rõ ràng là họ gặp khó khăn trong việc triển khai nó. Một phần tư tài sản hỗ trợ nằm trong USDC hoặc USDtb. Sự tăng trưởng bị hạn chế bởi khả năng thị trường perps.

Trong khi tôi mong đợi thị trường perps tổng thể sẽ tiếp tục phát triển trong dài hạn, đây là một lời nhắc nhở tốt rằng các đầu vào của Ethena là hữu hạn, và khi nguồn cung các vị trí perps phù hợp cho giao dịch của họ giảm đi, thì họ sẽ bị mắc kẹt phải gửi tiền vào các lựa chọn siêu an toàn, lợi suất thấp.

Điều cần nhớ là sự phát triển của Ethena phụ thuộc vào các vị thế perpetuals sâu và thuận lợi. Dù họ có thực hiện hoàn hảo đến đâu, họ cũng không thể phát triển đến mức tối đa nếu không có yếu tố quan trọng đó cũng phát triển theo. Giống như khi các nhà sản xuất ô tô không thể sản xuất xe do thiếu chip.

Vì vậy, những người đầu cơ đang mong đợi một đợt tăng giá khác trong nguồn cung cần phải hòa giải lý do tại sao điều đó lại xảy ra với lợi suất ngày càng thấp, tại sao kích thước hợp đồng tương lai sẽ tăng lên để cung cấp nhiều đầu vào hơn, hoặc tại sao nhu cầu đối với USDe chưa được đặt cọc sẽ tăng lên.