Der Anstieg des USDe-Angebots war beeindruckend. Aber jetzt, wo sUSDe wieder bei ~50 Basispunkten über einer 4-Wochen-Treasury-Bill liegt, ist klar, dass sie Schwierigkeiten haben, es einzusetzen. Ein Viertel der Sicherheiten befindet sich in USDC oder USDtb. Das Wachstum wird durch die Kapazität des Perpetual-Markt eingeschränkt.

Während ich erwarte, dass der gesamte Perpetual-Markt langfristig weiter wächst, ist dies eine gute Erinnerung daran, dass Ethenas Inputs endlich sind. Wenn das Angebot an Perpetual-Positionen, die für ihren Handel geeignet sind, abnimmt, sind sie gezwungen, Bargeld in ultra-sicheren, niedrigverzinslichen Optionen zu parken.

Das Wichtigste, was man sich merken sollte, ist, dass das Wachstum von Ethena auf günstigen, tiefen Perpetual-Positionen beruht. Egal wie perfekt sie ausführen, sie können nicht ins Unendliche wachsen, ohne dass dieser entscheidende Input dasselbe tut. So wie als Autohersteller keine Autos bauen konnten wegen fehlender Chips.

Also müssen Bullen, die mit einem weiteren Anstieg des Angebots rechnen, erklären, warum das bei immer niedrigeren Renditen geschehen sollte, warum die Größe der Perpetuals wachsen wird, um mehr Inputs bereitzustellen, oder warum die Nachfrage nach unstaked USDe steigen würde.