На этой неделе я присоединился к подкасту Marketsense от Fidelity, где участвовал в обсуждении того, как заставить деньги работать усерднее в сложной экономической обстановке. Слушайте полный эпизод здесь:

Если финансовое подавление становится побочным продуктом фискального доминирования, доллар рискует потерять часть своего превосходства. USD и швейцарский франк на протяжении многих лет были бесспорными лидерами. Конечно, большинство других стран также виновны в том, что имеют большие долги, и это оставило США в качестве самой «чистой грязной рубашки». Но, возможно, эта рубашка тоже получит некоторые пятна, оставив только золото (и, возможно, швейцарский франк) в качестве безупречных валют. Я упоминаю это, потому что, возможно, несправедливо сравнивать золото и биткойн только с денежной массой США. Если это глобальная золотая лихорадка, то, возможно, нам следует сравнить эти твердые валюты с глобальной денежной массой. При 115 триллионах долларов (и почти утроившись за 20 лет) доля золота и биткойна составляет всего 26%.

Однако, оценивая нашу зависимость от золота и биткойна, стоит помнить, что это игра на двух трендах: фискальное доминирование США, которое может включать отрицательные реальные ставки и, следовательно, использование золота, и переход к многополярному миру, в котором долларовый стандарт все больше подвергается вызовам (что, в свою очередь, приводит к увеличению золотовалютных резервов). Ниже мы видим траекторию роста США и доходности США. Правило заключается в том, что для того, чтобы долг был устойчивым, темп экономического роста должен быть выше стоимости долга. Судя по прогнозируемому темпу роста CBO и кривой фьючерсов ФРС, похоже, что долг станет неустойчивым через несколько лет, если не произойдет либо резкого роста (AI?), либо финансового подавления. Ставки высоки.