Цього тижня я приєднався до подкасту Fidelity Marketsense, де взяв участь у дискусії про те, як змусити готівку працювати важче в складному економічному середовищі. Повний випуск слухайте тут:

Якщо фінансові репресії стануть побічним продуктом фіскального домінування, долар ризикує втратити частину своєї переваги.  Долар США та швейцарський франк вже багато років є безперечними лідерами. Звичайно, більшість інших країн в рівній мірі винні в тому, що мають великі борги, і це зробило США найчистішою брудною сорочкою.  Але, можливо, і на цій сорочці з'являться плями, залишиться тільки золото (і, можливо, швейцарський франк) в якості скрипучих чистих валют. Я згадую про це, тому що, можливо, несправедливо порівнювати золото і біткоїн лише з грошовою масою США.  Якщо це глобальна золота лихоманка, то, можливо, варто порівняти ці тверді валюти зі світовою грошовою масою.  На рівні $115 трильйонів (і майже втричі за 20 років) частка золота та біткоїна становить лише 26%.

Однак, оцінюючи наш вплив на золото і біткойн, варто пам'ятати, що це гра на двох тенденціях: фіскальному домінуванні США, яке може включати негативні реальні ставки і, отже, варіант використання золота, і рух до багатополярного світу, в якому доларовий стандарт стає все більш сумнівним (отже, призводить до збільшення золотих резервів). Нижче ми бачимо траєкторію зростання США та врожайності в США.  Емпіричне правило полягає в тому, що для того, щоб борг був стійким, темпи економічного зростання мають бути вищими, ніж вартість боргу. Виходячи з прогнозованих темпів зростання CBO та форвардної кривої ФРС, схоже, що борг стане нестабільним за кілька років, якщо не станеться стрибка зростання (AI?) або фінансових репресій.  Ставки високі.