与此同时，债券收益率跌破4%，因为人们对经济健康的担忧加剧。正如下方的图表所示，自2022年以来，所有跌破4%的走势都像被水下压住的海滩球一样迅速反弹。我预计这次也可能会发生同样的情况。

随着2025年收益的强劲增长，估值在经历了两年的回报放大后正在喘息。这是我们通常希望在周期性牛市的后期阶段看到的情况。 第三季度的财报季已经开始，尽管一些银行出现了小幅震荡，但迄今为止报告的58家公司平均超出预期571个基点。因此，预期的增长率已从7%小幅回升至8%。

标准普尔500指数现在明显高于其上升趋势线，而市场广度充其量也只是足够。这并不是世界上最好的背景，但对于一个逐渐老化的牛市来说，这也并不令人惊讶。 在美国以外，市场看起来更好，基本面竞争力强，广度更好，倍数更低。一个以市值加权的标准普尔500指数和MSCI EAFE的杠铃策略在我看来仍然是一个稳健的策略。