关于国债情况、降息、流动性、宏观叙事什么的，集中发一点短想法。长的不写了，8/6之后没有新信息值得消化。 1. 信贷环境与利差: 市场已经计价了9月降息25bp以及长端利率顽固，但没有计价衰退，高收益债（HY）和投资级债（IG）的利差基本没有拉大，说明市场还在坚信软着陆，至少是没有硬衰退。如果利差开始动，那可能就是新的叙事出现的起点,比如企业融资压力上升。