Děkuji vám, pane Ni, za divergentní myšlení~ Hodně lidí mluví o Powellovi a pozornost je zaměřena na něj 1. zda je příliš pomalý (příliš pomalý na zvyšování úrokových sazeb + příliš pomalý na snižování sazeb); 2. Ať už zakryjete oblohu jednou rukou. Nejprve si připomeňme, že od Powellova nástupu do úřadu v roce 2018 prošla americká ekonomika procesem od silného růstu přes dopad epidemie nové koruny až po postupné oživení. Ačkoli se mu na začátku roku 2020 podařilo stabilizovat finanční trhy bezprecedentním uvolněním (například přímými nákupy podnikových dluhopisů a masivním kvantitativním uvolňováním) tváří v tvář pandemii, zvýšení sazeb v roce 2018 vyvolalo také divokou volatilitu trhu, přičemž Trump ho tehdy veřejně kritizoval za to, že byl v té době příliš agresivní (ačkoli sám Powell se považoval za příliš pozdě). Celkově je však Powellův výkon v krizovém řízení stále velmi dobrý, ale stále je diskutabilní, zda jsou úpravy politiky v běžném období plně kompetentní, zejména pokud jde o rovnováhu mezi kontrolou inflace a dlouhodobým hospodářským růstem. Udržování hospodářského růstu a cenové stability však není úkolem a cílem žádného z oddělení Fedu. Pokud měnová politika porovnává dopad fiskální politiky na likviditu, měnová politika (např. snížení nebo zvýšení sazeb) přímo ovlivňuje likviditu trhu prostřednictvím úprav úrokových sazeb a operací na otevřeném trhu a dopad je rychlý a rozsáhlý, zejména v nouzových situacích (např. 2020). Fiskální politika (např. vládní výdaje nebo daňové škrty) ovlivňuje likviditu nepřímo, vyžaduje souhlas Kongresu a zaostává v implementaci, ale může být větší (např. stimulační balíčky v době pandemie). Na pozadí současných úrokových sazeb ve výši 4,5 % může snížení sazeb v krátkodobém horizontu zvýšit chuť riskovat, ale pokud bude fiskální politika doprovázena rozsáhlou infrastrukturou nebo dotacemi, může být likviditní šok delší. Kombinace těchto dvou faktorů je klíčová a měnová politika sama o sobě nemusí být schopna vyrovnat se s dlouhodobými inflačními tlaky. Jinými slovy, dilema, jemuž čelí jiný předseda, nelze vyřešit pouhou úpravou úrokových sazeb. Pokud Powell odejde kvůli politickému tlaku, například kvůli Trumpovu vlivu, může nový prezident změnit svůj styl, ale vnitřní neshody a orientace v datech omezí možnost "pokrýt oblohu jednou rukou". Je to proto, že nezávislost Fedu je z velké části způsobena faktem, že do jeho rozhodování přímo nezasahuje Kongres ani výkonná moc, a že zasedání FOMC a bodové grafy odrážejí kolektivní úsudek založený na datech, spíše než na jediném vedení (stačí se podívat na každodenní projevy každého hlasovacího výboru). Samozřejmě existuje argument, že Powell musí být schopen ovlivnit ostatní voliče, aby byl způsobilý být předsedou, a že je možné pracovat pro Fed, aby měl slovo, takže to nedělám). Tato kontrola a rovnováha zvyšuje důvěru trhu v politiku, ale může také zkomplikovat řízení očekávání. Pro trh tato nezávislost poskytuje stabilitu, ale může také vyvolat krátkodobou volatilitu kvůli nedostatku transparentnosti v rozhodování.